根本面来看，海内产区全面进入停割期，东南亚主产区受气候影响供给旺季不旺，市场流畅货源告急，海内连续去库存状态，总体形势大偏向看好；不外卑鄙处于需求淡季，环保政策限定轮胎企业开工，出口市场受疫情影响，对反弹高度形成克制。短期来看，多空博弈之下自然橡胶深度调解后再举行反向修复，市场在过分反响和连续改正中重拾偏向。

深度调解不改趋势

　　盘面上看，自然橡胶市场在近期连续拉涨之后大幅调解，主因大宗商品感情对将来经济苏醒及需求回暖不及预期的担心，共同橡胶超涨行情的修正。回首10月自然橡胶大级别上涨趋势的焦点逻辑为：仓单短缺抵牾，气候炒作题材，供需改进预期，非标套利收窄，多因素综互助用下，沪胶代价一度超预期拉升至16000元/吨以上。固然现在胶价渐渐回归，但团体趋势仍旧偏强，下方存在有力支持位置，2021年供给的布局性题目将会连续，重要逻辑尚未改变。

供需周期回归平衡

　　凭据ANRPC最新陈诉的数据：受极度气候和病害等因素影响，本轮割胶年度自然橡胶供给远景进一步萎缩，预计2020年环球自然橡胶产量将为1259.7万吨，比上年降落9.0%；鉴于中国和印度等国消耗有所改进，预计2020年环球自然橡胶消耗量将为1281.1万吨，比上年降落6.9%。由此可知，2020年环球自然橡胶减产水平超出预期，需求的丧失则不及此前预期。

　　固然疫情对自然橡胶财产链上卑鄙的作用高度不对称，但橡胶树生长的亲身然规则决定，通常8-10年为一个行业经济周期，就算环球范畴影响力的庞大变乱，也很难改变行业周期自己固有的运行纪律。比年来，自然橡胶根本面不停处在供强需弱库存高的难堪田地，但从供需均衡表来看，团体位于供过于求向再均衡的过渡状态。环球自然橡胶行业运行在本轮景气周期底部偏右侧的位置，现在供给增速(降幅)已经略低(高)于需求增速(降幅)，从前些年严峻的供给过剩回归供需干系的相对均衡。

气候炒作概率仍存

　　在拉尼娜征象的作用下，东南亚国度的降雨量极大增长，影响自然橡胶主产区割胶事情。泰国农业部表现，由于海洋低压体系的活泼，春蓬府、素叻他尼府、那空是贪玛叻府、博他仑府、宋卡府、北大年府、也拉府、那拉提瓦府、拉廊府和攀牙府大概会有更多降雨和局部大雨。以上地域2019年自然橡胶产量合计占泰国总产量的39.34%，占泰国南部产量的59.5%，假如产生连续强降雨，纵然没有严峻的洪涝灾难，也将直接拦阻割胶作业，泰国自然橡胶存在较强的旺季减产预期。凭据国度天气中央信息，拉尼娜也会导致我国2020年冬季气温偏低，海内出现冷冬会给云南产区橡胶树来年开割带来更多病害。无论拉尼娜引发冷冬照旧洪涝灾难，非常气候都市加剧全乳胶布局性供给偏紧的题目，为供需错配下的阶段性上涨行情提供炒作素材。

期现库存连续去化

　　自然橡胶代价重心可以或许大幅抬升，质料布局性告急造成的仓单题目是焦点逻辑。随着海内产区四序度气候好转，以及部门胶厂转产全乳胶，沪胶期货仓单从11月老全乳注销后的7.382万吨增至15.251万吨，环比大幅增长206%。该数据反应出仓单短缺水平不及预期，但本年度中国自然橡胶质料减产40%左右，仓单库存较2019年降落30.63%，仍处于近六年低位。现在云南地域已经全面停割，海南地域受冷冬影响或提前停割，2021年一季度海内产区根本处于停割阶段。预计2105合约仓单上限在25-30万吨左右，相称于比年同期程度的一半，因此仓单抵牾仍将连续。

　　除了差别胶种的布局性题目，自然橡胶静态上照旧供大于求的，高库存不停是压抑上涨高度的紧张缘故原由。不外在长达数年的漫长筑底历程中，库存压力已经被市场遍及担当和消化，现在应重要存眷的不是绝对值而是边际变革，即所谓的不看存量看增量。固然沪胶非标套利仍旧盛行，但鉴于套利空间连续收窄，外洋橡胶库存转移至海内的动机已经大不如前。2021年在经济稳固和需求坚挺的预期下，海内大宗商品团体气氛偏多，上半年季候性因素轻易造玉成乳胶阶段性供需错配的行情，预计中国自然橡胶社会库存恒久保持同比去化的趋势。

重要胶种涨势可期

　　本轮自然橡胶拉升—调解的历程中，通过对价差的阐发，可见全乳胶的颠簸性显着大于20号胶。上期所自然橡胶期货的涨势相比上期能源20号胶更为强劲，代价上涨的同时价差也在扩大，而随着调解开始价差修复。从根本面的角度上，橡胶卑鄙轮胎制造业对20#尺度胶的需求为主，海内全乳交割品重要产亲身云南和海南，市场流畅体量小于20号胶。但从生意业务的角度上，沪胶的持仓头寸和活泼度却宏大于20号胶，看多预期和由此产生的量能为沪胶代价带来的颠簸性越发明显。

　　无论怎样，期货市场总归要反应现货市场逻辑，全乳胶和20号胶期货的代价，以及二者间的价差，终极都市趋于回归根本面的环境。橡胶财产链上卑鄙表面为，中国经济和汽车轮胎行业苏醒逻辑确认，需求端向好简直定性与可连续性较强，供给端必要密切存眷东南亚主产区气候和产量变革。凭据已经把握的信息来看，两个自然橡胶期货品种深度调解的空间都不大，市场偏向重拾重要趋势可期。

（文章泉源：中投期货）