美国三季度 GDP 年化增速 4.3% 超预期，强化美联储 1 月暂停宽松、2026 年初降息概率下降预期，美股走势反复。市场焦点转向大宗商品，黄金、白银、铜价均创历史新高，白银年内涨幅约 140%，铜价受特朗普关税预期、矿山停产导致供给缺口及新能源等需求增长支撑，花旗预测牛市情景下或达 15000 美元 / 吨。

受美联储2026年降息预期及特朗普倡导宽松货币政策推动，叠加地缘政治紧张局势升级，黄金、白银价格飙升至历史新高，延续1979年以来最强年度涨势。黄金突破前期纪录，白银逼近70美元/盎司，钯金、铂金同步大幅上涨。此轮涨势还得益于央行购金增加、黄金ETF资金流入、投机资金涌入及供应错位等因素。机构认为，中长期看央行购买等因素构成支撑，短期美联储政策主导波动，且2026年金价仍有上行空间。

周一亚洲时段国际油价温和上涨，交投于56.95美元/桶附近，美国收紧委内瑞拉原油出口执法、拦截相关油轮为主要支撑因素。当前油市多空博弈，地缘扰动提供短线支撑，但全球经济放缓及需求前景不明制约油价上行，资金以短线操作为主。技术面看，WTI原油处于弱势震荡，56美元为关键支撑，58美元区域承压，MACD、RSI指标显示反弹动能有限。整体而言，此轮反弹系消息面驱动的阶段性修复，油价短期大概率维持区间震荡。

12月18日美盘，美国CPI同比涨2.7%、核心通胀同比涨2.6%，均大幅低于预期，助推金价触及两月高点，降息预期升温也利好贵金属。但受期货交易者获利了结影响，2月黄金、3月白银期货最终收跌。市场预计2026年美联储或降息两次，高盛看好明年金价上行至4900美元。同时，地缘紧张、美联储领导层变动及喜忧参半的劳动力数据，共同交织影响贵金属市场走势。

12月17日美东午盘，贵金属走势分化，黄金小幅走高，白银期货创每盎司66.87美元历史新高，年内涨幅近130%，库存收紧与光伏、新能源车等工业需求构成支撑。地缘局势与避险买盘推升金银，美国封锁委油轮、酝酿对俄能源新制裁，带动原油反弹。技术面看，黄金上探历史阻力，白银剑指70美元关口，美元走强、美债收益率等外围因素同步影响市场走势。

随着钢铁行业 “反内卷” 举措落地，出口许可证管理实施推动行业供需重构。需求端建筑用钢占比下降，制造业用钢占比升至 50%；供给端粗钢产量下滑，出口量增价跌。期货市场反应显著，焦煤年内振幅达 82.61%，当前与焦炭价格创 5 个月新低；铁矿石期货预期偏空，2025 年供需过剩格局明确，矿价中枢有望下移。政策与供需调整下，黑色系期货估值持续重构，产业链价格博弈加剧。

隔夜美股三大指数高开低走集体收跌，纳指跌 0.59%。AI 基础设施板块全线重挫，CoreWeave、博通、甲骨文跌幅显著，市场担忧 AI 领域投入回报前景。甲骨文激进融资推高资产负债率至 500%，资本支出上调至 500 亿美元，高杠杆引发评级下调等风险警示。美联储官员表态分歧，降息预期反复，CME 数据显示明年 1 月降息概率较低。

上周五现货黄金涨0.48%收于4300美元附近，创两月新高，美国期金同步收涨，美联储降息及宽松预期提供强劲支撑，华尔街与散户看涨情绪浓厚。反观现货白银，冲高至历史新高后遭获利了结，单日跌近3%，但年度涨幅仍达112%，工业需求等基本面支撑长期前景。美联储内部对降息存在分歧，鹰派言论推升美债收益率，给贵金属带来短期压力。本周非农、CPI等密集数据将影响降息预期，黄金当前处于强势通道，目标4350-4400美元区间，建议多头持仓为主、逢低布局，同时警惕短期波动性。

美东时间12月11日，美联储降息25个基点并暗示放缓降息步伐，期货市场呈现分化行情。贵金属方面，黄金现货涨0.9%报4268.46美元/盎司，白银突破63美元/盎司；工业金属表现强劲，铜价创历史新高至11872美元/吨，锡价大涨4.4%达近两年高位。原油期货承压，WTI与布伦特原油收创10月以来新低。此次期货市场波动，与美联储政策走向、经济预期及美股震荡等因素密切相关。

12月11日，美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%，鲍威尔明确“不包含未来加息”，市场解读为明年1月或再降息。受此影响，美元指数跌0.6%至98.66；美股全线收涨，标普500近历史高位，罗素2000创纪录；贵金属分化，黄金站稳4200美元，白银创61.85美元历史新高，铂金、钯金下跌。油价因美国扣押委内瑞拉附近油轮收涨0.4%，盘后涨幅扩至1%。当日IEA、欧佩克将公布原油月报，英国央行行长贝利将发表讲话。