环球大豆供给偏紧，美豆有望进一步上涨，可做多M2101看涨期权。

　　看多逻辑的支持因素有三点：第一，美豆库存新低。第二，生猪存栏增长，中国豆粕需求茂盛。第三，南美播种速率偏慢，支持美豆代价。

　　USDA宣布10月供需陈诉，美豆新作单产维持51.9蒲/英亩稳定，劳绩面积下调至8230万英亩，上月预估为8300万英亩，相应的新作产量下调至42.68亿蒲，较上月预估的43.13亿蒲淘汰0.45亿蒲。新作出口小幅增长0.75亿蒲至22亿蒲，压榨维持在21.8亿蒲稳定。旧作库存调解为5.23亿蒲，与季度库存陈诉同等。综合下来新作库存淘汰至2.9亿蒲，较上月预估的4.6亿蒲淘汰1.7亿蒲。本次陈诉总体利多。

　　受中国需求规复推动，巴西在2020年上半年出口了大量大豆，再加上巴西海内压榨需求的增长，导致2020年巴西大豆库存快速降落，ABIOVE预计本年年底巴西大豆库存仅剩32万吨。与此同时，阿根廷由于汇率缘故原由，农户卖货意愿很差，农户手中囤积了凌驾3300万吨大豆。阿根廷大豆供应严峻不敷，再加上美豆库存不停创新低，2020年四序度至2021年一季度环球大豆供给告急水平明显加重。

　　2021年大豆供应好像也存在一些不确定性。本年四序度受拉尼娜征象影响，南美广泛干燥少雨。在巴西大豆莳植季初期，大豆播种进度一度大幅落伍近五年均值，只管当前大豆播种进度已经追平客岁同期，不外由于干旱的影响，大概有部门大豆必要重新莳植。ABIOVE预计来岁巴西大豆产量为1.326亿吨，但由于干旱气候的影响，来岁巴西大豆产量大概在此底子上淘汰300万吨左右。

　　只管2021年巴西大豆产量同比2020年将大幅增长，但是思量到2021年中国及天下其他地域对大豆的大量需求，以及美豆库存新低，巴西在2021年的出口预计也将创下新高，叠加巴西海内对大豆需求的亲身然增长，预计来岁巴西大豆期末结转库存将继承下探至22万吨的低位。产量增长难以改变来岁大豆供给偏紧的局面。

　　2018年、2019年海内非洲猪瘟肆虐，生猪存栏大幅下滑，豆粕需求也随之回落。不外到了2020年，随着非洲猪瘟渐渐受到有用控制，国度积极勉励和促进生猪产能的规复，生猪存栏开始渐渐回升。6月能繁母猪亲身2018年4月以来初次实现同比增长。7月能繁母猪存栏环比增长4.0%，一连10个月增长，同比增长20.3%。7月天下生猪存栏环比增长4.8%，一连6个月增长，同比增长13.1%。8月能繁母猪存栏环比增长3.5%，一连11个月增长，同比增长37%；生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%。10月能繁母猪、生猪存栏同比分别增长31.5%和26.9%。生猪存栏的快速规复推动了豆粕需求的快速增长。农业农村部数据表现，10月天下生猪存栏2.42亿头，能繁母猪存栏2518万头。根据现在生猪产能的增长速率，预计到来岁年中，生猪存栏将完全规复到非洲猪瘟之前的环境。

　　除了生猪存栏规复之外，近两年来由于猪肉代价的不停攀升，也动员了禽肉和禽蛋代价，肉禽、蛋禽利润大幅攀升，存栏大幅增长，这也直接动员了饲料需求和豆粕消耗。只管现在生猪代价渐渐回落动员了禽肉、禽蛋代价降落和养殖利润淘汰，不外团体来看肉禽、蛋禽的存栏仍旧处于高位，且随着海内肉类消耗的亲身然增长，肉禽和蛋禽存栏在2021年仍将维持肯定的增长幅度，豆粕需求依然较大。

　　思量到来岁的养殖环境，据我们估算，2020/2021年度海内团体豆粕需求将同比增长10%以上，相应的大豆入口量同比也将增长10%左右。中国需求的大幅增长势必对美豆代价和海内豆粕代价带来较强的支持。

　　风险因素：非洲猪瘟生长超预期；南美产量超预期。

（文章泉源：期货日报）