1. 一季度有色板块整体跑输大盘，黄金版块偏强

一季度上证综指、深证指分别收于2772.20、1693. 35，季变动幅度分别为-11.29%、-3.71%；一季度有色指数、新材料指数分别收于3456.11、2541.17，季变动幅度分别为-16.03%、-5.85%。有色板块涨幅跑输大盘，黄金、新材料版块表现偏强。

一季度有色金属各子板块，稀有小金属版块跌22.9%，稀土版块跌19.8%，铜版块跌18.9%为跌幅三名：黄金版跌4.9%，金属新材料版块跌6.5%，磁性材料版块跌7.2%，表现偏强。

2. 2020Q1基金减持有色金属行业

公募基金的1Q20 报告基本披露完毕，总体来看2019Q1 基金小幅度减持有色金属行业，由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，从主动偏股型基金的重仓持股情况及变化趋势，有色板块成分股以申万有色金属指数成分股为准。

从整体来看，1Q20 公募基金（主动偏股型）重仓股中，有色持仓比重为 1.31%，环比 4Q19下降 0.34ppt，较行业占 A 股市值比重低 0.67ppt，低配幅度环比 4Q19 增加 0.16ppt。细分品种方面，赣锋锂业(46.310, 3.43, 8.00%)持仓市值显著上升。此外，黄金公司持仓有所回升，不过紫金矿业(3.910, -0.01, -0.26%)由于铜价下跌拖累持仓显著减少。由于无钴电池预期冲击的影响，钴板块公司持仓大幅流出。

从有色各版块区分看，疫情冲击全球经济，各国启动宽松的货币政策，美联储无限QE，以此对冲经济的下滑， 2020Q1贵金属持股市值占基金净值比5.69%，高于2019Q4水平；工业金属持股市值占基金净值比为0.52%,较2019Q4的0.94%比例明显下降，稀有金属持股市值从2019Q4的9.26%下调到4.06%，其中钴版块遭减持，锂板块整体仓位提升3个bp，钴板块较2019Q4下降28bp，基金主要增持赣锋锂业，大幅减持华友钴业(34.440, 1.53, 4.65%)和寒锐钴业(47.150, 2.01, 4.45%)。值得注意的是对于2019Q4,2020Q1逐步增持了新材料版块的个股，包括石英股份(23.420, 2.13, 10.00%)、楚江新材(8.450, 0.27, 3.30%)等，在新基建投资及复工复产加快的预期下，对于国产芯片及军工产业相关上游的新材料企业业绩有望持续向好。

从基金重仓持有个股方面看，持有数量上，山东黄金(36.290, 0.15, 0.42%)，赣锋锂业、赤峰黄金(8.330, -0.10, -1.19%)加仓最多，1Q20重仓基金数量最多的前三大有色板块标的为赣锋锂业、山东黄金、紫金矿业；其中增持基金数量最多的三家公司为山东黄金、赣锋锂业、赤峰黄金；减持基金数量最多的三家为华友钴业、寒锐钴业、紫金矿业。

3. 沪深股通持股情况

1Q20沪深股通对有色低配幅度增加。12月底、3月底和4月底沪深股通持仓占有色板块总市值的1.0%、1.2%和 1.1%。沪深股通持股市值前三大有色标的为山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业；沪深股通持股占自由流通股比前三有色标的为南山铝业(2.090, 0.02, 0.97%)、山东黄金、中钨高新(5.660, 0.18, 3.28%)。

4. 投资建议

从基金持仓角度上，有色金属板块整体被减持，且处于低配状态。一季度黄金板块持仓占比持稳，钴板块大幅减持，锂和黄金超配。从基本面角度，我们继续看好黄金板块，美联储“无限 QE”，流动性风险解除后，黄金价格有望进一步抬升，利好贵金属板块，但预计短期会存调整。