市场的无情就在于你身处此中却永久也不知道等着你的是什么。

　　本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等，都在“抄底”市场的路上折戟沉沙，更况且我们这些平凡的投资者呢？

　　在别人有多恐惊时我们应该贪心，在别人有多贪心时我们应该恐惊。这应该怎样量化，是下跌20%照旧30%，照旧50%？

　　4月21日收盘，WTI纽约原油报13.09美元/桶，已降至近期冰点；4月22日10点20分，WTI纽约原油报12.80美元/桶，再次下滑。那么，如今到了“抄底”时候了吗？固然不是，究竟迄今原油代价尚没有任何反弹的迹象。

　　别的，对付美股和A股，笔者以为，连本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等闻名投资人都曾在“抄底”的时间丧失惨重，我们更应该理性和客寓目待市场。更况且美股历经十余年的上涨自己就积聚了巨大的风险，现在外洋新冠肺炎疫情也还在伸张，再联合美股汗青上回撤后规复的周期来看，如今言“底”大概尚早。

　　市场远比我们看到的暴虐

　　这幅漫画是意大利闻名漫画大家Marco Melgrati创作的实际题材——“你永久不知道跟你玩的是谁”。猫在洞口捉住一条蛇的尾巴，中心一堵墙的背后是一条猛烈无比的眼镜蛇。在洞口外的小猫把留意力和精神都会合在了这条细细的尾巴上面，它以为这是老鼠的尾巴，并已经抓到了猎物；墙背面的眼镜蛇吐着信子伸开颈部，也在使用亲身己留在洞口外细细的尾巴，想把猫引诱到亲身己最有掌握伏击的范畴。

　　笔者非常喜好这幅漫画，它的意义不但在于你永久不知道跟你玩的人是谁，大概跟你玩的目标，它也象征着你所看到的只是的冰山一角，实在你的敌手早已经看清你，把握了你的底牌，之以是没有容易脱手，只是由于你还没有进入到敌手最佳的伏击范畴。在资源市场当中，我们太多的投资者就犹如这只猫一样，只看到了面前的繁花似锦而忽视了其背后的风险。市场的无情就在于你身处此中却永久也不知道等着你的是什么，由于市场远比我们看到的越发暴虐和邪恶。

　　就在几天前，国际原油代价跌到20多美元一桶的时间，市场一片“抄底”声。阐发来看，这不但由于原油是一次性能源，更紧张的是原油代价短期严峻超跌。但让各人猝不及防的是，国际原油代价仍在不停下跌，本周一(4月20日)美原油5合约乃至一度跌到了-40.32美元/桶。福能期货4月21日的研报称，这重要系美国EIA原油库存超预期大增，剩余库存空间告急以及原油需求出现创记录降落等多重利空因素造成的。现在，WTI纽约原油每桶的代价已在20美元以下，等同于矿泉水的代价，乃至还要自制，但据笔者视察，短期内尚没有任何反弹的迹象。

　　现实上，市场当中原油代价的连续走低是大国之间政治博弈的反应，同时也是疫情导致环球经济按下停息键的客观反应。根据市场纪律，代价越是快到底部下跌的力度大概也就越快，这就像物理学的定律一样，当一个铁球从高空坠落，越是将近到地面下坠的速率也就越快。市场的庞大和暴虐要远远超出平凡投资者的想象，多数的环境下，我们越是想“抄底”，市场的底就会越阔别我们，每次转头看，“抄底”险些都抄在了半山腰。以是说可以或许在这个市场当中乐成生存的投资者不多，由于在暴虐的市场当中，没有几多人能对峙到末了。

　　2020年的这个春天，注定是要载入史册。我们见证了美国股市史诗级别的崩盘，一个月的时间里道琼斯产业指数下跌凌驾一万点，触发四次熔断，此中单日最大跌幅近三千点，就连博古通今的巴菲特都在感触，没有履历过如许可怕的环境。曾经那些风景无穷、高不可攀的大公司苹果、谷歌、微软、特斯拉等，其股价接连腰斩，波音的股价跌幅更是凌驾了百分之七十。

　　对付如许快速大幅度的下跌，美国汗青上照旧极其少见的，于是不少投资者摩拳擦掌、跃跃欲试，一时间抄底美国股市的声音甚嚣尘上。但面临美股短期云云大幅度的下跌，无论是捡带血的筹码，照旧去接着落的飞刀，自己都是一件非常伤害的事变。要知道美股历经十余年的上涨自己就积聚了巨大的风险，更况且美国股市已经不能完全代表美国经济的晴雨表，而是已经成为执政党对外宣传政绩和政治资源的存在，这就注定了崩盘的产生。究竟也再一次证实，市场自己有它亲身身涨跌的纪律和节奏，人为刻意利用的市场终极还要回归经济的根本面。

　　着落的飞刀不能接

　　以史为鉴，曾经在华尔街气吞山河，被誉为投资殿堂级别的人物如本杰明·格雷厄姆、杰西·利弗莫尔等，都在“抄底”市场的路上折戟沉沙。

　　巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆在1929年已经感觉到市场要转向，以是在美股崩盘前夕，格雷厄姆做了须要的对冲。当市场真的产生崩盘时，格雷厄姆所治理的基金并没有出现较大的回撤。但1930年3月的“抄底”，却让其丧失惨重，越发严峻的是，一直严谨守旧的格雷厄姆这次还加了杠杆。同年4月，道琼斯产业指数在颠末短暂的反弹之后便开始继承下跌，而也就在这一年格雷厄姆治理的基金亏损了近50%。但这对格雷厄姆来讲并不是最糟糕的，在接下来三年熊市的时间里，格雷厄姆治理的基金累计亏损近70%。由于加了肯定的杠杆，这次“抄底”差点让其停业。直到1934年熊市竣事，格雷厄姆才逐步的从亏损当中规复过来。

　　这次“抄底”失败的教导，彻底改变了格雷厄姆以后的投资气势派头，变的越发守旧。格雷厄姆在总结和反思这次“抄底”时，特殊夸大了“宁静边际”这一观点，并有了我们如今看到的《证券阐发》这一经典的证券阐发丛书。

　　比拟格雷厄姆，华尔街另一个神话级别人物杰西·利弗莫尔的效果可就没有那么荣幸了。与格雷厄姆代价投资差别，利弗莫尔是一位极具传奇色彩的谋利大家，靠着天生对市场的敏感，利弗莫尔在华尔街肆意厮杀，其顶峰时期就连美国总统都要亲亲身访问，恳请他不要再做空棉花期货。而美国其时的天下首富摩根，也曾亲亲身出头请他不要做空股市。

　　与格雷厄姆大相径庭的是，在1929年美股市场崩盘前夕，利弗莫尔没有被其时面前的繁花似锦的局面所疑惑，而是感觉市场有题目，早早的就开始缜密结构做空市场。在其时他压上了亲身己全部的身家并了加杠杆，随着市场崩盘，利弗莫尔不停加码空头头寸，短短七天时间里，利弗莫尔就发疯赚了1亿美元。

　　但一战封神的利弗莫尔并没有继承演绎神话。1934年，利弗莫尔停业了，主因便是一次致命的“抄底”。与格雷厄姆在1929年道琼斯指数下跌之后反弹就入场差别的是，利弗莫尔对峙到了1932年，在颠末三年的大幅下跌后，道琼斯产业指数已从最高的381.17点，跌到最低40.60点。在同年7月，道琼斯产业指数睁开一波反弹，看到这种形势一直善于做空的利弗莫尔决定开始“抄底”做多，但不幸的是，利弗莫尔这次抄底抄在了这次反弹的山顶上，这次反弹只连续了两个月时间，随后再度向下，从1932年9月到1933年2月道琼斯产业指数又跌去了近30%，就是这次“抄底”让利弗莫尔失去了全部。

　　从道琼斯走势图看，利弗莫尔假如能熬过这波下跌，那么欢迎他的将是一波更大、更强势的反弹，而美股也根本离别了漫漫阴霾的熊市。但市场就是如许无情和暴虐，没有那么多的假如。身处此中，你永久也不知道接下来会是什么效果，古迹假如总产生就不叫古迹了。在随后的时间里，利弗莫尔试图东山再起，但古迹没有产生。1940年，患有重度烦闷的利弗莫尔开枪亲身杀，一个近乎神一样的人就如许竣事了亲身己的一生。这些“神”一样的人都折戟沉沙在“抄底”的路上，我们这些平凡人是不是应该更理性和客寓目待市场呢？

　　如今言“底”尚早

　　先辈的履历报告我们，“抄底”黑白常伤害的一件事变，由于没有人知道市场底部在那，巴菲特曾说过“在别人恐惊时我贪心，在别人贪心时我恐惊”，但巴菲特并没有讲，在别人有多恐惊时我们应该贪心，在别人有多贪心时我们应该恐惊。这应该怎样量化，是下跌20%照旧30%，照旧50%？

　　就上证指数而言，汗青上就有7次跌幅凌驾50%，即均匀约4年就有一次，而每一次都是腥风血雨，就犹如魔咒一样。美股与之雷同，每隔十年就会产生一次体系性危急，危急事后都必要二到三年的平复期，才气修复市场信心。而眼下美国股市颠末三月份的崩盘一度下跌近40%，至四月触底反弹也仅仅才有两个月的时间，何谈市场底部。抛开当下疫情对经济、政治的影响不谈，仅一个月时间跌幅近40%这在其汗青上也绝无仅有，纵然1929年道琼斯崩盘也没有出现近期的走势。这报告我们，当下美股反弹事后大概是通往越发暗中深渊的序幕。

　　通过检察汗青走势图我们可以看到一个纪律，险些全部较大级别的反弹都是产生在大熊市里，如2008年上证指数从6124点跌到3000点，指数已经腰斩，市场提倡3000点守卫战，一个月时间内指数便反弹近20%。但好景不长，上证指数见顶之后又从3700多点跌到2000点，市场又提倡2000点守卫战，此中汇金第一次入市增持四大行，上证指数当天近乎涨停，半个月时间上证指数反弹近25%。同年9月末美国雷曼银行倒闭，金融危急席卷环球，上证指数从2300多点又跌到1644点，直到国度的“四万亿元”投资，上证指数才离别熊市走出阴霾。

　　如今我们履历的是一次非同平常的危急，外洋疫情仍在连续伸张。据腾讯消息报道，停止4月21日14点35分，环球有173万确诊病例，近17万人殒命，此中仅美国就有近80万确诊病例，4万多人殒命。更可骇的是，外洋疫情的伸张和肆虐如今还没有好转的迹象。假如说疫情只是短期导致了环球经济陷入停摆状态，我们可以担当，那么面临不停增长简直诊病例和殒命的人数，“市场老师”会不会担当呢？假如不担当，终极是不是将被市场订价？

　　面临疫情“黑天鹅”等影响不宜太乐观

　　大跌之后的反弹在华尔街被称为“死猫跳”，A股市场称为“反抽”，但无论是“死猫跳”照旧“反抽”，这都是清仓离场的最好时机。但现在来看，就美股而言，如今只是调解的开始，以是万万不要以为终于比及了美股调解，到了捡自制的时间。不然我们很轻易犯了当年格雷厄姆等的错误。就A股而言，当下2800点的位置具备不具备投资的代价，大概说具备不具备满仓抄底的条件？笔者以为，这个题目照旧要相对看，如今A股市场中多数的投资者大概机构，都在夸大A股2800点位置估值也自制、点位也不高，具备中恒久投资代价的条件。但并没有去思量估值自制是相对而言，当美股在29000点时间A股是有估值上风，但崩盘之后的美股，那些良好公司的股价近乎腰斩，这种估值的上风如今险些就即是不存在。试想下，我们以为苹果公司照旧科技巨头，面临估值差不多的条件下为什么不去美股买苹果公司，而要在A股买苹果财产链的公司呢？假如我们以为特斯拉是将来新能源汽车的领军者，为什么不买美股特斯拉，而要在A股买特斯拉的财产链公司呢？

　　2800点的位置是一个非常敏感的点位，这个点位是已往10年市场的中央点位，是市场主流机构和投资者综合持仓本钱的一个点位，但盘久必跌，这个汗青纪律在A股市场“屡试不爽”。年初以来，市场重要围绕2800点颠簸，即跌不下去，也涨不动。多数的投资者大概机构乐观的以为，影响市场向上的重要因素是当下的疫情，而疫情就会像2003年非典那样，肯定会有竣事的时间，到时间经济会重新迎来上涨，以是在2800点四周筹码根本锁定，纵然在外围市场大幅颠簸的环境下，A股市场也体现出肯定的韧性，加上海内的疫情控制较好就更刚强了多方的信心。但外洋疫情的伸张和恶化，也正在导致环球经济的停摆并斲丧多方的耐烦。

　　这就犹如2005年的A股市场，其时市场重复围绕1400点颠簸，但终极主力照旧在2005年5月放弃服从了3年的1400点阵地，随后连跌7周，直到跌破1000点整数关隘才触底反弹，同时这也在A股市场出现了最为闻名的一个汗青点位998点。之以是闻名，是由于今后之后A股市场开启了一段大牛市行情。差别的是，当年A股市场是1400点，如今是2800点。别的，就根本面而言，2005年我国GDP两位数增长，经济形势一片大好，如今一季度GDP负增长，内部外部经济情况又是极其恶劣庞大，比拟来看，我们是不是要做好市场跌破2800点的头脑预备呢？一旦多方弃守2800点这道要害防地，下方的下跌空间就会被打开，届时恐慌盘不计本钱出逃、多杀多、踩踏等变乱也会接连上演。之以是会产生这些暴虐的究竟，是由于市场主力一旦放弃2800点要害的阵地，下方将会出现较大的下跌空间，假如主力资金选择在2800点卖脱手里筹码再想买返来的话，通常都市有10%以上的调解空间，究竟“船大掉头难”。

　　在暴虐的实际眼前，我们有没有做好应对将来的头脑预备显得尤为要害，特殊是“黑天鹅”、“灰犀牛”还在组团侵袭市场的当下，肆虐的疫情又冲破了原有经济秩序和政治格式，让将来市场布满了不确定性。以是我们在面临这些不确定性因素扰动市场时，必要保持一颗耐烦宁静常心，做到凡事审慎、不激动、不盲从，如今最紧张的是做好理论研究和上市公司根本面研究事情，并为以后市场行情启动多存“弹药”。

　　几天前笔者对爱人说，“固然没有在最好的年事碰到你，但碰到你之后统统都是优美的开始”。对付我们平凡投资者而言，如今最紧张的不是盼望抄到市场底部，而是盼望出场时不再有腥风血雨。

（文章泉源：证券市场红周刊）