一、本期观点：全球经济增速下滑，持续利好贵金属

1，周内金价震荡上行。本周伦敦金整体呈现区间震荡，最高触及1747美元/盎司，周五大幅回落至1681美元/盎司。周五回落主要是因为原油价格持续下跌带来的短暂通缩预期。

2）美联储发布褐皮书，指出美国经济急剧萎缩。美国时间4月16日，美联储发布美国经济褐皮书，指到由于新冠疫情，美国所有地区的经济活动都急剧收缩。劳动力市场方面则出现普遍裁员现象，其中，零售，旅游，休闲及酒店行业是失业重灾区。制造业活动也出现了下滑，但是不同行业之间分化较大，汽车及其他相关制造业基本关闭，能源行业则因油价大跌也出现了活跃度下滑。而食品及医疗行业则出现了相反局面，因需求强劲，出现了活跃度上升，但是也面临产品推迟及供应链干扰的问题。美联储褐皮书内容主要来自各州联储的报告，其内容显示美国经济面临急剧萎缩，也与近期官方公布的零售销售，工业产出及失业率等数据相吻合。美国经济面临阶段性难题，预计后期失业率仍较走高，同时国内面临通缩问题，美联储将保持长时间宽松政策。

3）IMF下调全球经济预期。本周国际货币基金组织预测2020年全球经济增速未-3%，其中美国未-5.9%，欧元区-7.5%，中国为1.2%。在疫情全球蔓延得背景下，许多国家面临卫生冲击，外部需求急剧下滑，资本流动逆转以及大宗商品价格暴跌对经济带来的冲击。此外IMF预计今年下半年疫情消退，防空措施逐步取消，各国经济活动将在刺激政策支持下恢复，并且2021年全球能恢复到5.8%的经济增速。而我们认为，IMF预计今年下半年疫情就将消退的预期过于乐观。但是印度等卫生条件落后，人口众多的国家，疫情并未触底能，加之南半球即将进入利于病毒传播的冬季。今年下半年，全球面临疫情二次爆发的可能性，因此下半年全球经济是否能回复正轨仍然存疑。

4) 原油价格接连下跌，致使通胀预期短暂走低。上周末OPEC+会议达成减产1000万桶/日的协议，但是市场预期减产幅度不及疫情导致全球原油需求下滑幅度，本周原油价格接连下跌，WTI原油近月合约触及17.3美元/桶的罕见低位。但是我们认为，30美元/桶以下的油价低于较多产油国成本线位置，随着更多产油国被动减产，油价或将快于预期回升，因此油价带来的通缩预期为阶段性。

总体而言，美联储发布褐皮书认为美国经济遭遇难题，美联储或将保持长时间宽松政策。IMF下调全球经济增速预期，而我们认为全球经济增速回复因疫情存在二次爆发可能将晚于预期。短期内，油价下跌带来的通缩预期，为黄金价格带来短暂利空。但是长远来看，通缩预期影响将消退，在全球普遍货币宽松，低利率环境下，我们持续看好黄金价格。