盘面先看分化

11月13日凌晨，市场重新评估美伊关系走向。美国总统特朗普称不再需要与伊朗达成协议，国际油价随之明显拉升；与此同时，现货黄金跌幅扩大并失守3900美元/盎司。前一交易日，关于美方可能授权副总统重启谈判的报道又曾推动油金同步剧烈波动，说明当前价格首先交易的是消息方向，而不是单一的供需数据。

原油的风险溢价重新上升

霍尔木兹海峡仍是市场关注的核心通道。若局势进一步恶化，航运、保险和供应链预期可能同时收紧，油价的地缘溢价就会重新扩张；若谈判取得实质进展，前期溢价则可能较快回吐。11月12日市场曾出现原油盘中下跌后快速拉起的走势，正是多空资金围绕冲突结束路径反复定价的表现。

不过，地缘溢价并不等于供需基本面永久改变。此前国际油价从11月初高位回落，市场一度将其解释为地缘风险降温和资金减仓共同作用。因此，观察原油不能只看单条政治表态，还要结合库存、炼厂采购、航运通行和远期曲线是否同步变化。

黄金为何没有体现传统避险属性

本轮黄金走弱，主要是避险资金与利率、美元因素发生了抵消。美国通胀数据超预期后，市场重新调整对美联储政策路径的判断，实际利率上升和美元偏强会抬高持有黄金的机会成本。当地缘冲突推动油价上行并加剧通胀担忧时，黄金反而可能先交易利率上行压力。

国内夜盘也体现了这种分化：上期所原油期货2612合约收涨1.65%，而沪金、沪银分别下跌2.87%和3.43%。这意味着短期内“油强金弱”可能延续，但若冲突冲击实体供应或金融市场流动性，贵金属的避险逻辑仍可能重新占优。

交易观察

• 原油关注霍尔木兹海峡通行状态、库存和远期升水是否同时变化。
• 黄金关注美元指数、实际利率以及3900美元附近的情绪支撑。
• 不要把单条政治消息等同于趋势确认，等待价格与基本面形成共振。

本文基于2026年11月12日至13日公开报道整理，行情评论仅供参考，不构成投资建议。