2026年上半年，国际黄金市场经历了一场"过山车"行情。年初金价一度冲高至5500美元/盎司的历史纪录，随后在多重因素打压下急速回落，跌破4000美元关口后企稳反弹。进入下半年，市场普遍关注黄金能否重拾升势，而决定金价走向的核心变量已逐渐清晰。

通胀预期与美联储政策路径仍是影响金价的首要因素。上半年金价冲高回落的重要推手之一，是全球通胀预期的剧烈摇摆。随着国际原油价格显著回落，市场对通胀持续高企的担忧有所缓解，美联储降息预期随之降温，前期支撑金价飙升的通胀对冲逻辑受到削弱。不过，分析人士指出，本轮通胀更多是供给冲击而非需求过热所致，油价回落只是阶段性缓解而非根本性解决核心通胀黏性。若下半年核心通胀数据仍居高不下，市场可能重新评估美联储政策空间，届时黄金作为抗通胀资产的吸引力有望再度回升。

全球央行购金需求的持续增长，为金价提供了坚实底部支撑。据世界黄金协会最新统计，2026年上半年全球央行净购金量同比增长约12%，其中中国央行已连续20个月增持黄金储备，6月单月增持48万盎司。新兴市场国家央行"去美元化"趋势和全球债务风险攀升，共同推动央行黄金配置需求不断走强。调查显示，82%的受访央行表示将继续增持黄金，这一结构性需求对金价形成长期利好。

黄金ETF的机会成本变化同样值得关注。上半年美股表现强势，叠加联邦基金利率维持高位，黄金ETF持仓一度出现净流出。但历史经验表明，一旦美股出现显著回调或市场避险情绪升温，资金将快速回流黄金ETF。当前全球地缘政治风险仍在高位，霍尔木兹海峡航运局势、中东冲突演变等不确定性因素，都可能成为触发资金涌入黄金的催化剂。

综合来看，多数机构对下半年黄金走势持谨慎乐观态度。花旗银行预计金价将在3800至4600美元区间宽幅震荡，若美国经济数据显著走弱或地缘风险再度升级，不排除金价重新挑战5000美元的可能性。投资者应重点关注即将公布的美国CPI数据和美联储7月议息会议声明，这些事件将为下半年金价运行定下基调。