受新冠肺炎疫情影响，环球资源市场连续震荡，投资者避险感情不停升高。

然而，不停被誉为避险资产首选的黄金，本年好像不那么“避险”了。被外洋部门投资者当成避险资产的比特币，同样遭遇“滑铁卢”。

传统避险资产还避险吗？宁静靠谱的“避风港”到底在哪儿？

黄金还避险吗？

本年，在环球资源市场的“恐慌时候”，黄金遭遇大量抛售，国际金价一度大幅“跳水”，直到克日又创下新高——触及1785美元／盎司，突破2012年10月以来的高点，一个月内上涨凌驾23％。

但3月份黄金深幅下跌的场景仍让投资者心有余悸——其间，黄金一度跌至1450.9美元／盎司的汗青低点，这让黄金作为避险资产首选之一的职位“间不容发”。那么，黄金大幅下跌是否意味着其避险功效失效了呢？

现实上，黄金像如许幅度的大跌在汗青上并非初次。当市场恐慌感情急剧飙升时，黄金失去避险特质也并非初次。2008年，受国际金融危急影响，黄金惨遭抛售并追随美股大跌，跌幅凌驾30％。

“但这并不表明黄金不再是避险资产。”招商银行研究院的有关阐发以为，背后的重要缘故原由是当恐慌感情上升到极高时，权益资产暴跌以及产物赎回压力，会导致资产治理机构面对体系性的活动性告急题目，减持黄金等非焦点资产，包管组合的活动性宁静成为其至关紧张的选项之一。

也就是说，黄金在3月份被大量抛售，重要是由于在金融市场恐慌性下跌时，投资者短期内活动性不敷，也就是缺钱。此时，必要尽快卖出最易变现的资产来调换现金，以增补活动性。而黄金恰好是最易变现的品种之一。因此，在金融市场遭遇剧震之时，黄金代价随之大幅下跌就不敷为奇了。

更有人把市场与黄金之间的“爱恨”总结为：市场一样平常在灰心时买黄金，在绝望时卖黄金。

因此，纵然出现深幅下跌，也并不意味着黄金就此“失色”。从中恒久来看，中百姓生银行首席研究员温彬以为，随着环球负利率愈演愈烈，黄金作为传统避险资产的代价还会不停提拔。

海通证券宏观阐发师宋潇以为，低利率情况下，黄金代价将处于恒久暖和上行区间。面临经济疲软，各国央行广泛实行宽松的钱币政策，导致大部门发达国度利率均处于汗青低位，那么资产保值需求对黄金的支持作用仍将存在。但是，现在各国利率连续大幅下行空间有限，以是黄金代价纵然存在恒久上涨底子，上涨幅度也会比力暖和。

“比特币们”杀跌！

与黄金相比，在外洋被部门投资者称作“数字黄金”的比特币则昏暗得多。

3月8日起，比特币开始上演“大雪崩”行情，一周之内代价大跌三分之二，最低跌至3915美元，创下2019年3月以来的最低点。其他“假造钱币”也同样大跌。这更让大量相干合约随之爆仓，那些加了杠杆的投资者丧失尤为惨重。不少币圈投资者亲身嘲：苦等“减半”行情，没想到等来的是“资产减半”行情。

币圈所期盼的“减半”行情是指，比特币每4年新增量亲身动减半所带来的行情。比特币从诞生之日起，就设定了有限的总量——2100万个，并设定了每10分钟产出量牢固，且每4年新增量亲身动减半，到2140年为止的规矩。这一高度模拟黄金的规矩也让部门投资者以为，比特币也能与黄金一样具有避险属性。

本年5月，比特币将迎来第三次“减半”。对“减半”行情的预期，叠加其他资产风险抬升的因素，使得前期部门避险资金涌入比特币市场，进而推高代价。2月9日上午，比特币一度突破10000美元大关，两个月暴涨了45％。但暴涨事后，等来的却是越发惨烈的暴跌。

对付比特币的“避险”功效，中国银行前副行长王永利指出，比特币基础不大概像黄金一样成为紧张避险资产。末了可以避险的，依然照旧黄金及最重要国度的国债和钱币。比特币这种将总量和阶段性产量完全事先设定、且阶段性产量定期减半的“计划”，没有调控余地，其流畅量也难以与可生意业务的社会财产范围相对应，同时，缺乏国度主权和执法掩护，意味着有保障的社会财产难以利用比特币举行生意业务，也就一定导致其币值难以保持根本稳固。

“避风港”在那里？

到底哪一类资产才是宁静的“避风港”？主流的避险资产一样平常包罗债券、贵金属、美元、日元和瑞士法郎等。

招商银行研究院对1990年至今14次市场恐慌阶段的避险资产体现举行了排序，以胜率的排序来看，日元（86％）＞美债（79％）＞中债（75％）＞瑞郎（71％）＞黄金（64％）＞美元（36％）。

详细来看，以黄金和避险钱币比拟，黄金、美元、日元、瑞郎在恐慌阶段的相对避险强弱中，日元在避险区间中的均匀收益率最高靠近3％，瑞郎次之，黄金则最差；债券方面，由于美债是环球订价资产，美债利率在避险景象中的下行幅度每每更大。

招商银行研究院以为，在恐慌时期，从宁静边际、活动性和抵押资质的角度来说，焦点国度主权债均为最佳设置资产，因此市场资金每每也会一拥而入购置以美债为代表的焦点国度主权债。

在此轮颠簸中，人民币资产也备受青睐。工银国际首席经济学家程实以为，年初至今，中国股市的累计下跌幅度远小于欧、美、日等重要市场。更为紧张的是，对付市场而言，投资是“买将来”，而非“买已往”。将来恒久的经济妥当性，将会成为市场思量的焦点要素。

基于此，人民币资产有望成为新型避险资产——固然不是绝对意义上毫无颠簸的“避风港”，但是依附其相对的韧性和发展性，可以或许成为环球长线资金在风波中的“压舱石”。（记者：陈果静 统筹：刘佳、郎冰）

泉源：周末事情室