进入8月，国际贵金属市场迎来定价逻辑的结构性切换。宏观层面，美国二季度GDP按季增长1.5%，低于前值2.1%，而PCE物价指数升5.1%、核心PCE按年升3.3%，6月PCE同比3.7%，低增长、高通胀的滞胀格局进一步确认，为金价提供了坚实的宏观支撑。

7月底的美联储FOMC会议维持利率于3.50%-3.75%区间不变，为连续第五次按兵不动，但投票结果骤变为9比3，三位地方联储主席主张加息，系2016年以来首次出现三张方向一致的反对票。市场对加息概率上升的定价有所转变，金价在加息预期升温、油价反弹、美元指数回升的三重利空中，依然守住4000美元/盎司关口，终结此前连跌局面。

地缘层面，7月美伊谅解备忘录失效后军事冲突再度升级，美军持续空袭霍尔木兹海峡沿岸伊朗军事支点，冲突短暂停火后迅速重燃并外溢至沙特、约旦等地，市场避险情绪反复。不过值得注意的是，金价与原油、美元的传统负相关关系近期显著弱化，或意味着黄金已从上半年的通胀-利率框架中走出来，下半年正在锚定新的定价逻辑。

需求端数据表现积极。世界黄金协会二季度报告显示，全球央行净购金289吨，同比增长62%，创历年二季度最高纪录，中国央行连续增持给予金价较强信心；同时全球黄金ETF流出显著放缓甚至再次出现净流入迹象，显示投资信心在逐渐修复。

展望8月，金价短期走势取决于美伊局势的演进方向。若冲突持续或外溢扩大，流动性风险预期下金价或继续表现不佳；但若出现实质性谈判突破，金价可能短期企稳并出现反弹修复走势。可以预期的是，在央行刚性购盘和配置需求支撑下，即使再次出现回调，空间也相对有限。8月底杰克逊霍尔全球央行年会可能勾勒中期政策框架，在此之前12日美国CPI数据将是关键验证指标。总体来看，黄金或呈现底部稳固、情绪修复的运行节奏，操作上宜谨慎乐观看待，核心风险在于地缘局势再次推升油价以及美国通胀数据超预期回升。