8月以来，美元兑日元走势特立独行，与利差、波动率和风险偏好等传统驱动因素几乎没有关联。由于本周大部分时间经济日历平静，在美联储主席鲍威尔周五（8月22日）杰克逊霍尔央行年会讲话前，汇价很可能延续区间震荡格局——当然，除非特朗普再度给我们“惊喜”。

长期以来，美国利率前景、美日利差及整体风险偏好一直是美元兑日元的主要驱动因素，但本月却一反常态。相关性系数印证了这一转变——目前仅中美利差尚存些许关联，即便这种关联性相较历史水平也显得微弱不堪。显然，汇市已进入八月传统淡季，无论是利率还是外汇市场，鲜有交易员愿大举建仓。

美中两国均无重磅经济数据出炉，这种情况将从本周初延续下去。标普全球PMI初值、日本贸易数据及周五公布的全国CPI虽将引发市场关注，此外还需应对20年期美债拍卖（这个期限品种本就需求疲弱，更遑论当前政策与经济不确定性交织）。但问题是：这些事件真能撼动美元兑日元汇率吗？非常可疑。

地缘政治仍是潜在波动导火索——包括特朗普周一在华盛顿与泽连斯基的会晤，但除非此事引发美欧重大分歧，否则市场更可能视其为“杂音”而非有效信号。真正的重头戏，当属周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的重磅讲话。

自全球金融危机以来一直关注这一事件的人士都清楚，此类事件对市场的实质性影响往往参差不齐——特别是在非危机时期。这意味着本次会议很可能平淡收场，难以掀起波澜。

但在这个美联储独立性遭公开质疑的时代，一切皆有可能。市场参与者展现出近乎“盲目自信”，坚定预期美联储今年将多次降息——即便越来越多证据显示通胀压力（尤其是服务价格）正重新抬头。

除了联邦公开市场委员会(FOMC)日益明显的政治化倾向，市场鸽派预期的根源还在于：本月早些时候公布的7月非农就业数据疲软后，投资者认为美国劳动力市场状况正在恶化。

问题是鲍威尔将如何应对这一观点，因为今年研讨会的主题是“转型中的劳动力市场：人口结构、生产力与宏观经济政策”的主题，鲍威尔将如何回应市场预期？他会认可市场定价，默许9月降息？还是选择反驳，用非经济因素来解释就业增长放缓，考虑到非农数据——这一滞后经济指标——的疲软并未得到通胀和消费等强劲数据的佐证，我推测鲍威尔很可能会选择后者。

无论他作何抉择，其对美国劳动力市场演变态势的评估，都将深刻影响美国利率市场的反应，进而左右美元兑日元走势。

对交易者而言，8月的操作策略始终是在147.00下方逢低买入，在148.00上方逢高抛售。在鲍威尔讲话前，若无重大催化剂出现，这一策略恐难改变。下方支撑位依次看146.00和144.40，其中4月上升趋势线位于144.60附近；上方阻力位则关注149.00和151.00。相对强弱指数（RSI14）和MACD等动量指标呈中性，这意味着当前更应关注价格走势本身，而非预设方向性立场。

北京时间10:02，美元兑日元交投于147.32/33。