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　　文：卓创资讯 船用油 孙新萍

　　关键词：原油 成本 利润 预测

　　[导语] 2021年上半年随着公共卫生事件影响转弱，全国经济环境表现好转。在消息面以及政策面的共同推动下，内贸船燃也迎来了较大幅度的上涨，但整体市场依然脆弱。下半年船燃市场影响因素仍表现复杂，市场将如何发展呢？

　　2021年上半年，船燃市场影响因素纷繁复杂，供需面的影响在政策面、成品油市场整治、安全检查以及其他不可抗力的影响下，较往年表现弱化。但整体而言，上半年船燃仍是成本端主导的市场，原油走势在市场的运行中扮演了重要的角色。具体来看，2021年上半年船用油价格震荡上扬，仅在3月下旬到4月中上旬之间出现一波明显回调的行情，后期虽然行情重回上涨趋势，但并未达到3月上旬的高位。

　　一、 国际原油涨至近两年高位

　　2021年上半年国际油价呈现上行走势，期间虽有僵持整理以及适度回调，但整体运行稳健，价格重心逐步上移。截至外盘2021年6月30日，上半年欧美原油期货价格累计上涨25.53、24.78美元/桶，涨幅分别为52.62%、51.07%。布伦特原油于6月24日达到年内高点75.56美元/桶，WTI原油于6月25日达到年内高点74.05美元/桶，欧美油价均刷新2018年11月以来、32个月的价格新高。

　　整体来看，供需错配拉动了一季度油价的上涨行情：一方面欧佩克+产油国采取克制增产的策略，另一方面欧美地区疫情控制良好，需求恢复较快。在较为宽松的货币政策大背景下，供应增量低于需求增量，推动了油价的震荡上涨，一季度欧美原油期货价格累计上涨11.74、10.64美元/桶，涨幅分别为22.66%、21.93%。截至3月底，欧美原油期货价格分别跃至60、55美元/桶上方运行。

　　相较于一季度，二季度油市波动性较大。部分发展中国家尤其是印度疫情失控，以及伊朗核协议谈判反复无常等因素影响，前期油价涨幅稍缓，波动性加大。但后期，在产油国适度放宽产量政策，供应端并未出现大幅增量的背景下，印度疫情出现明显拐点，欧美地区需求快速恢复，供需收紧以及乐观前景推动油价快速上行。二季度欧美原油期货价格累计上涨12.40、14.14美元/桶，涨幅分别为26.26%、23.90%。

　　二、 船用油价格涨势可观

　　据卓创资讯统计数据显示，2021年1-6月份内贸船用180CST供船均价为4246.29元/吨，同比上涨327.45元/吨或8.36%；船用0#供船均值5727.71元/吨，同比上涨163.99元/吨或2.95%。今年上半年，船用180CST供船成交波动区间收窄，走势呈现涨-跌-涨三个明显的阶段，其中最高点出现在3月上旬，收于4617元/吨，最低值出现在1月初的3783元/吨。

　　第一阶段：行情过热 虚假繁荣

　　2021年初到3月上旬，受国际原油上涨以及供需错配影响，内贸船燃迎来本年度第一个上涨行情，船用180CST供船均价运行区间在3783-4617元/吨。虽然经历传统春节假期，但船燃市场仍维持直线上涨的走势，特别是期间船用180CST未出现回调行情。国际原油不断冲击高位，渣油等调油原料水涨船高，加之下游业者出于后期价格上涨担忧入市补货需求增加，船用油价格出现了明显上涨走势。总体来看，节前原油涨势相对平和，而调油商对于节后行情观望为主对于原料备货消极，调油商库存处于低位。而春节之后，市场处于过热行情，原油不断拉涨刺激下游入市补货需求增加，船燃市场成交价格不断推涨至高位，但此时需求仍未从春节氛围中恢复，市场整体购销过热，社会库存不断累积，这就为后期市场深度下行埋下伏笔。

　　第二阶段：需求主导 回归理性

　　3月中旬到4月中上旬，内贸船用油市场呈现直线走低的行情，船用180CST成交均价从前期的4617元/吨一路下跌至4117元/吨，跌幅高达500元/吨或12.14%。期间国际原油震荡整理，渣油等调油原料价格随之走弱，船用油市场成本面支撑走弱。加之终端需求恢复力度有限，船东消耗缓慢以及库存压力累积下，船燃市场成交价格下跌也就顺理成章。

　　第三阶段：成本拉动 理性上涨

　　4月中旬到6月底，船燃市场重新踏上漫漫上涨之路，主要原因仍在于成本面的拉动，期间油品市场政策面、成品油整治、安全检查以票据紧张贯穿其中，也在一定程度上推高了原料的价格。但整体来看，本阶段虽航运运输需求仍处于相对低位，但市场业者心态已经趋于理性，较年初的过热行情相比，市场上涨的根基更为牢固。本阶段，船用180CST供船成交区间在4147-4593元/吨波动，期间虽有窄幅回调的走势，但市场上涨更为稳健。特别是6月底，受建党100周年影响部分港口燃料油作业受限利空船用油补给，供船市场供应紧张，在船东刚需加油支撑下，供船市场价格迎来一波明显上行行情，但此次上涨仅反映短时间供需错配的情况，持续性较短。

　　三、 船用油利润进入微利时代

　　2021年上半年原油上涨是船用油成本增加的重要推手，而下游需求仍表现较弱，内部竞争激烈下，调油商以及供船商成交价格仍处于相对低位，船燃市场利润呈现微利的局面。上半年，辽宁地区受成品油整治情况影响，调油商调油操作以及票据紧张共同利空市场萎缩明显。而华北地区市场供需均表现正常，调油利润更具有代表性。据卓创资讯数据模型测算，若以水上油作为调和原料，船燃180CST调油商理论调和利润参考66.45元/吨，同比下跌105.55元/吨或61.37元/吨。

　　四、 政策面影响升级

　　部分成品油以及燃料油征收消费税：征收5月12日财政部、海关总署联合税务总局发布对于部分成品油征收进口环节消费税的公告，规定自6月12日起，对混合芳烃、轻循环油以及稀释沥青征收消费税。政策一出，油品市场哗然，汽柴油市场更是在后期供应即将减少的背景下推出了一波明显涨幅。而柴油价格的明显推高，也在一定程度上助推减压渣油价格的明显反弹，以中捷石化200#沥青为例，5月18日成交价格较上周上涨120元/吨至3350元/吨，船用油调油成本明显拉高，而受此带动，船用油价格水涨船高。

　　而本轮政策面的推动时效并不显著，受低迷的需求影响，渣油市场成交价格重回弱势，截止到5月25日，中捷200#沥青重回3150元/吨。而船用油因为终端消耗缓慢的原因影响，调油商普遍仍有前期高价库存，市场风险也可见一斑。

　　成品油整治：5月中旬，辽宁地区展开成品油市场综合整治。从5月中旬开始，辽宁地区成品油整治开始升级，对于本来就弱的东北船用油批发市场来说又是雪上加霜。由于票据开具受阻以及物流运输减少等影响，部分调油商选择停工，东北地区供应量下降至低谷。但由于船用油终端货运运输需求表现疲弱，终端消耗低迷的情况影响，东北地区船用油供应量的减少对于华北以及山东市场影响微弱，市场依然按照自身原料成本影响情况少量出货。

　　原油配额严查：原油配额的严查也是浓墨重彩的一笔。近期国家对于地炼以及部分其他炼厂的原油进口配额以及进口原油配额使用情况展开重点整治。市场业者对于下半年原油进口配额的发放量问题或将减少存在一定预期，部分地炼也转而寻求采购部分进口燃料油来进行生产。但受进口燃料油成本高位影响，也在一定程度上推高了地炼的加工成本。受此影响，渣油受供应减少以及外采需求增加的双重因素影响，价格重回高位，成本增加推动下，船燃市场延续涨势。

　　港口燃料油作业受限：6月底建党100周年影响，部分港口封港以及暂停燃料油作业，供油船燃料油补给受限，导致市场供应紧张，刚需支撑船燃市场迎来一波短暂的上涨行情。

　　五、 后市预测

　　下半年国际油价易涨难跌，警惕话语权过度集中下适度增产导致的继续上涨，也要关注下游终端负反馈和紧缩货币政策下导致的弱势延续。原油期价上涨行情还在继续，暂时仍未看到逆转的迹象，未来实现彻底的拐点，很大可能来自高油价刺激下减产政策的调整和众多减产国减产执行率的下降。

　　展望下半年内贸船燃市场，成本面支撑仍是市场上涨的主要动力，船燃均价或整体高于上半年均值。具体来看，7月份受地炼焦化装置检修增加影响，渣油等调油原料存在一定走弱的风险，成本面支撑不足，加之需求弱势影响，内贸船燃市场或存在一定下行的风险。8-9月份随着航运运输市场的逐渐恢复，船燃市场需求带来一定支撑，加之消息面支撑仍存，船用油市场价格整体居于高位。而后随着利好的逐渐消耗，四季度船燃行情或有所承压。综合分析，预计船燃市场高点将出现在三季度，四季度行情整体高位整理。