玻璃：平板玻璃近两年连续处于供给紧均衡的状态，高利润刺激下企业扩产、置换产能投产意愿猛烈，但受制于工信部对平板玻璃行业严酷的产能置换以及投放政策，平板玻璃供给增量将相对偏缓，再加上部门具备转产光伏玻璃本领的企业已有转产筹划，进一步影响2021年平板玻璃供给增量。需求端房地产企业面对交房压力，预计竣工面积同比将有所增长，修建玻璃需求偏乐观，加上汽车消耗连续好转，2021年产量有望同比增速转正，平板玻璃内需仍将维持较强韧性，而外贸需求则难以出现显着好转。2021年平板玻璃仍将处于紧均衡状态，但预计供需缺口将有所收窄，代价震荡中枢有所上移。

　　纯碱：2020年纯碱仍处于供给宽松的供需格式，代价两次触底，在行业准入门槛取消后进入微利润期间。预测2021年，纯碱企业数目维持41家稳定，部门企业小幅调解亲身身审定产能，预计总产能与2020年根本持平。需求端卑鄙平板玻璃有用供应根本持平，2021年部门新增产能投放将增长重质纯碱消耗需求，轻质纯碱卑鄙则相对偏弱。总体而言2021年纯碱供给将宽松将有所改进，代价震荡中枢将有所上移。

　　一、玻璃行情回首

　　1-4月：2020年夏历春节前我国发作新型冠状病毒疫情，天下制造业陷入瘫痪状态，物流运力无法开释，疫情最严峻的湖北省一度接纳封省状态。新冠疫情在春节后更为严肃，叠加春节长假期间多数制造业企业员工放假回乡，仅剩部门员工留岗值班，同时我国大范畴接纳严酷的物理断绝防疫步伐，并史无前例的延伸春节长假，造成大量员工无法根据正常筹划返岗，企业产能开释率迟迟未能规复。玻璃行业拥有刚性的生产特性，在往年春节长假期间，生产线也根本处于满产状态，不然窑炉将受到侵害。而正是由于其刚性的生产特性，放大了新冠疫情对玻璃行业的负面影响，终端需求停滞以及商业商及深加工企业复工寥寥，供给端则面对质料供给告急的题目，玻璃企业陷入相称被动的局面。刚性的玻璃产出被动转为库存，各大厂家库存直线走高。另一方面，由于2019年玻璃行业履历了牛市行情，玻璃原片代价在年末到达年内高位，在代价优惠较少的环境下，中游商业商以及深加工企业冬储意愿并不猛烈，以按需采购为主，接纳低库存战略，对高价玻璃原片出现张望状态，因此2019年年末至2020年初玻璃厂库出现连续累库的状态，厂库库存基数均值偏高，加上新冠疫情的猛烈打击，玻璃企业举步维艰。终端需求停滞使玻璃现货成交量大幅降落，代价也不停下跌，部门生产线被迫强行实行减产，在库存累至天量的环境下，少数企业乃至选择焖炉制止产出玻璃原片。库存连续增长代价连续下跌，企业面对严峻的存货减值风险，也对各企业的现金流带来较大的压力，因此部门炉龄到达冷修限期的生产线选择放水冷修，平板玻璃产能直线降落，代价也跌至1200元下方的低位。

　　5-9月：在我国严酷的防疫步伐下，新冠疫情渐渐得到控制，各地企业也渐渐规复正常生产运营，但由于制造业受疫情打击严峻，百取消待兴，因此我国连续接纳宽松的钱币政策对冲经济下行，同时由于房地产企业开工停滞了靠近一季度，对付欠债率原来就较高的房地产行业而言面对资金链断裂风险，为控制债务危急的发作，各地地方当局也连续出台政策延伸房企还款周期。在资金链危急缓解后，土地开启赶工潮，玻璃消耗需求大幅增长，代价连续回升。中游商业商以及深加工企业连续复工复产，原片常备库存偏低加上会合发作的终端需求同时动员起谋利性补库需求，厂库库存以极高速率去化，代价也一起上涨，09合约持仓量大增，代价突破汗青新高，创下了新高值1968元。8-9月是玻璃主力合约切换时间节点，夏日我国多地遭遇强降雨以及高温气候，土地赶工强度回落，同时由于前期大量补库，商业商及深加工淘汰原片采购，斲丧亲身身库存，玻璃厂库产生小幅累库征象，代价也出现显着回调。

　　10-11月：履历了8-9月库存斲丧后，国庆长假返来中游商业商及深加工企业再度开启新一轮补库潮，终端房地产旺季则延后至10月-11月才真正到来，各主产区厂库库存再次加快去化，此中河北地域由于产能连续紧缩，库存量一度降至110万吨下方，远低于客岁同期。玻璃行业再度进入供给紧均衡状态，01合约走出强势上涨行情。

　　二、玻璃根本面阐发

　　1。政策限定下产能开释遭遇天花板，玻璃原片供给难以放量增长

　　1.1在产产能先抑后扬，冷修-点火节奏错配使玻璃供给同比根本持平

　　2020年平板玻璃产能变更出现先抑后扬的状态，大抵分为三个阶段：1-4月多条生产线会合放水冷修；5-9月大量生产线点火复产以及新建点火；10-11月产能开释迟钝增长。凭据协会数据统计，2020年冷修生产线共23条，合计日熔量15450吨，点火复产生产线共22条，合计日熔量14600吨，新建点火生产线共10条，合计日熔量6330吨，净增日熔量6080吨。从产能变更环境来看，本年平板玻璃产能总体处于净增长状态，但值得留意的是，停产产能会合在1-4月，而点火产能会合在5-9月，而且新点火产能由点火烘炉到稳固产出玻璃制品存在30天左右的时间周期，因此累计供给变更存在节奏错配题目。凭据测算，现实停产产能减量249.6万吨，复产+新建产能减量225.6万吨，总供应同比不升反降，因此只管年中大量生产线点火复产，但有用供应同比并未出现放量增长。

　　本年平板玻璃产能差别地区存在较大差别，河北省沙河市曾经是我国玻璃产能最会合的“玻璃城”，但由于沙河市地处京津冀地域，位列2+26座大气污染管理重点都会之中，大气污染环境比年来恒久处于倒数前十，因此邢台市当局连续对高能耗高污染企业举行政策施压，沙河地域产能逐年降落。2020年邢台市当局更是设置去产能基金加快产能退出，多条生产线停产搬家，此中海生玻璃两条生产线永世退出沙河市场，造成华北地域产能大幅缩减，日熔量减量到达6700吨。而复产以及新建点火产能则漫衍在华东、华南、西南等地域，此中广西省信义北海基地新点火数条生产线。从平板玻璃产能格式来看，平板玻璃产能漫衍渐渐疏散化，由以往以沙河为中央的“一超多强”格式演酿成“多点着花”的状态。玻璃产能疏散化也无形中抬升了将来玻璃商业运作的物流本钱，预计2021年仍将维持这种产能漫衍格式。

　　近四年以来平板玻璃产能均未出现放量增长的状态，重要缘故原由照旧由于工信部较为严酷的产能管控要求。年末工信部公布钢铁水泥玻璃行业产能置换实行措施，对产能置换要求做了进一步升级，已停产两年或三年内累计生产不凌驾一年的产能指标将不得用于置换。从国度政策角度来看平板玻璃产能治理要求趋严，无论是新增产能投放审批照旧产能置换都有严酷的政策限定，因此只管本年平板玻璃行业利润较高，但产能也无法实现放量增长，同时由于本年光伏玻璃供给紧缺，生产利润愈甚于玻璃原片，部门玻璃原片生产线筹划来岁转产光伏用超白玻璃，预计2021年平板玻璃产能小幅增长，但难以放量。

　　1.2现实产量保持稳固增速，平板玻璃供给稳固回升

　　凭据统计局数据表现，1-10月我国平板玻璃累计产量7.78亿重量箱，累计同比增长0.5%。从统计局宣布的平板玻璃产量数据来看，平板玻璃现实产量根本与生产线变更时间节点相对应。由于11/12月点火产线数目较少，产能总体维持均衡状态，因此以10月累计增速举行线性外推，预计2020年平板玻璃现实产量为9.31亿重量箱，根本与客岁持平，也大抵切合上文的有用供应增量测算。从地区上来看，河北省由于产能连续紧缩，1-10月累计产量仅为1.15亿重量箱，累计同比降落6.8%，占天下产量比重14.8%，而客岁同期该比重为15.9%，占比连续降落。广西、湖南等地由于新增产能投放以及旧产能点火产量同比有显着增长，尤其广西省信义北海基地本年内新建点火三条生产线，合计日熔量2100吨，依托较为便宜的海运费上风，北海玻璃可辐射至华南、华东等平板玻璃主销区。统计局宣布的平板玻璃产量数据也反应了现在的平板玻璃产能格式变革趋势，疏散化的产能漫衍将渐渐改变平板玻璃的商业流向格式，河运、海运比例将有所进步。

　　2。需求好转叠加贩卖模式变化，地区生产线库存差别化显着

　　2.1华北地域

　　华北市场向来是我国最大的玻璃生产流转中央，往年作为天下玻璃原片代价洼地，玻璃重要外销至华东、华南等重要消耗地区，当地区价差扩大出现套利空间时，河北玻璃贩卖半径乃至能延伸至华中以及华南地域。但随着华北地域产能逐年缩减，外销玻璃量连续降落，加被骗地环保限产力度倔强，企业环保投入大幅增长，摊销至玻璃原片生产本钱抬升，原片代价上风也渐渐削弱，湖北玻璃阶段性代替河北地域作为原片代价洼地的职位。本年受到疫情影响，湖北玻璃代价跌幅愈甚于河北，但亲身年中玻璃开启上涨行情后，湖北玻璃涨幅高于河北地域，河北玻璃代价上风再度显现，因此三季度以来河北厂库库存连续降落，停止12月初，厂库库存合计仅为110万重量箱，客岁同期库存约为400万重量箱左右，降幅相称显着。随着产能连续紧缩，预计2021年河北玻璃厂库存均值将较往年有所降落。

　　2.2华东地域

　　华东地域是玻璃原片主销区之一，同时当地玻璃原片产能也相对较高。但华东地域地处沿海，质料物流本钱偏高，玻璃原片代价恒久存在地区溢价。本年疫情渐渐和缓后，华东地域库存降落幅度相对其他主产区偏慢，即便履历了5-8月库存加快去化，但华东地域团体玻璃库存仍旧低于高于客岁同期。但在9月短暂累库后，四序度华东厂库库存再次加快去化，降落速率较5-8月更快，斜率越发陡峭。11月中下旬北方地域土地渐渐歇工，东北玻璃开始南下打击华东市场，也并未低落华东厂库的库存去化速率。缘故原由重要有两点：1。华北地域玻璃有用供应连续降落，打击华东市场的玻璃原片数目出现显着减量；2。华东地域终端土地开工环境依然精良，本地处于求过于供状态，需求增量大于供给增量。北方地域入冬，华东接力北方的需求，停止12月初，华东地区厂库库存仅为650万重量箱，客岁同期为806万重量箱，降落幅度靠近20%。

　　2.3华中地域

　　华中地域作为玻璃第二大主产区，比年来玻璃产量连续增长，同时依托长江沿岸内河低运费的便利以及地处我国东部中央地区，湖北玻璃本钱上风渐渐显现，亲身2019年以来湖北玻璃多次代替河北玻璃成为天下平板玻璃代价洼地。2019年末华中地域玻璃代价涨至年内最高，冬储代价优惠力度较小，本地商业商冬储意愿偏低，厂库库存已然处于连续累积的状态。新冠疫情于湖北省发作，湖北省一度处于全省关闭状态，质料无法正常送达玻璃厂，玻璃制品也无法外销，当地深加工商业商处于歇工状态，因此湖北玻璃代价跌至底部，远低于别的产区。但当玻璃市场回暖时，湖北玻璃反弹幅度最高，湖北-河北价差由负转正，在市场渐渐回归理性后，地区价差套利空间打开，湖北厂库库存出现小幅累积，代价小幅回落。进入四序度，地区间价差套利空间修复，湖北厂库库存再度加快降落，停止12月初，华中地域库存265万重量箱，略高于客岁同期，但仍旧远低于往年均值。

　　2.4华南地域

　　疫情期间华南地域玻璃原片代价下跌幅度仅次于湖北地域，随后的反弹行情中华南地域代价反弹速率也偏慢，重要缘故原由是华南市场受到华中以及马来西亚外埠玻璃回流打击，当地玻璃代价弹性要低于华东地域。华南地域玻璃重要以烧自然气为主，本钱与华东地域相仿，玻璃原片质量相对较好，因此相对偏低的代价提拔了华南当地的玻璃原片性价比。随着华南地域终端需求连续规复，当地玻璃采购量显着增长，厂库库存降落速率也较快，入冬后华东北部地域终端消耗也将面对季候性歇工，华南地域需求是否能接力北方以及华北、华东北部的需求减量将是年末玻璃代价的紧张博弈点。停止12月初广东省库存仅为170万重量箱，略低于客岁同期。但值得留意的是本年广西地域新点火数条生产线，2021光阴南地域玻璃供给量将进一步增长，增长了当地厂库库存去化压力，2021年需重点存眷华南地域产销存变革。

　　3。房地产维持较强韧性，来岁融资难度将有所增长

　　3.1房地产前后端指标体现不一，竣工数据并未准期发作

　　2020年我国房地产市场同样属于先抑后扬，一季度受疫情影响房地产行业险些处于制止运作的状态，天下各地接纳严酷的防疫步伐，终端土地逼迫歇工，房地产企业贩卖严峻受阻。房地产企业属于高资产欠债率行业，对现金流周转率要求较高，一季度的停息运尴尬刁难房地产企业脆弱的资金链造成极大的压力。为提振经济苏醒，我国实行宽钱币、宽名誉的双宽松钱币政策对冲经济下行，各地地方当局也连续出台政策延缓房地产企业还债压力。度过了最艰巨时期后宽松的钱币政策渐渐作用于房地产市场，房地产贩卖重回正轨，开辟投资完成额、新开工、施工面积当月同比也渐渐回升，此中施工面积连续维持正增长，百城地皮供给量也大幅回升，高于客岁同期。进入下半年，政治局集会再次夸大“住房不炒”的房地产行业生长基调，房地产企业融资政策边际小幅收紧，地皮供给也出现较为显着的紧缩，只管衡宇贩卖面积仍旧维持当月同比正增长，房企回款环境精良，但夏日受强降水、高温气候连续影响，房地产新开工面积、竣工面积均出现差别水平的回落，尤其在传统旺季的“黄金九月”房地产，新开工面积当月同比转负，竣工面积当月同比更是降落了靠近18%。而进入十月房地产旺季才真正开始启动，各项指标超预期回升，由往年的“金九银十”变化成“银九金十”，房地产旺季仅仅时间延后，现实并未缺席。十一月初北方地域气温偏高，终端土地赶工潮并未出现季候性回落，建材需求体现茂盛，直到十一月中下旬才北方地域气温骤降，北材才渐渐南下。停止现在，华东、华南地域房地产开工依然体现精良，预计本年房地产市场仍将维持较强韧性。

　　2020年衡宇竣工面积体现缺乏亮点，在疫情打击下1-10月累计值仅为4.92亿平方米，累计同比降落9.2%。但与竣工面积指标相反，修建玻璃需求则是连续茂盛，形成了显着的分化走势，我们以为缘故原由有以下几点：一是竣工面积指标要求较为严酷，属于后验指标，而门窗、幕墙等玻璃成品的采购阶段在竣工前，因此真实采购时点相较于竣工面积简直认要有所前置，竣工面积蓄在肯定的滞后性；二是竣工面积统计口径并未能全笼罩修建玻璃需求，老旧小区改革、亲身有住宅装修等修建玻璃用量并未纳入竣工面积范畴；三是单元修建面积的玻璃斲丧比例再连续增长，“两玻一腔”、“三玻两腔”等夹层玻璃渐渐替换以往的单层玻璃，因此现实修建用玻璃原片斲丧比例在不停增长，未能在竣工面积数据上得到较好的验证；四是只管2020年房地产企业广泛面对大量期房交割压力，但由于大部门楼盘在三、四线都会，羁系实行力度较宽松，因此现实竣工面积与筹划竣工面积蓄在肯定的偏离度。

　　只管竣工面积指标存在肯定的范围性，时效性也存在滞后，但本年11月房地产赶工强度较高，同时竣工面积具有年末会合确认的季候性纪律，11/12月衡宇竣工面积或将有超预期增长。2021年房企仍旧面对较大的期房交付压力，期房交付对应的是房地产企业的任务而非意愿，因此修建玻璃真实需求仍将维持较强韧性。

　　3.2“三道红线”来岁落地，房企融资存在收紧预期

　　停止2020年10月，房地产企业资金泉源累计15.31万亿元，累计同比增长5.5%，从各分项数据来看，占比力大的定金及预收款1-10月累计融资额5.13万亿元，同比增长4.3%；海内贷款1-10月累计融资额2.24万亿元，同比增长5.1%；小我私家按揭及贷款1-10月累计融资额2.43万亿元，同比增长9.8%；各项应付款1-10月累计融资额4.06万亿元，同比增长15.5%；使用外资1-10月累计融资额111.39亿元，同比降落15.2%。亲身筹资金增长速率较低，1-10月累计融资额5万亿元，同比增长6.5%。从房地产企业到位资金环境来看，累计增速虽略低于客岁同期，但增速为负值重要缘故原由是一季度受疫情拖累到位资金同比大幅下滑，疫情事后4-10月现实同比增速高达12.5%，充实反应了宽松的宏观市场钱币供应量。从分项数据来看，定金及预收款、小我私家按揭贷款、亲身筹资金、各项应付款均孝敬均值以上的增量。但亲身从8月末羁系部分提出房地产行业“三道红线”融资新规后，对房地产行业造成了肯定的影响，房地产到位资金当月同比增幅放缓，而亲身筹资金以及各项应付款的比例却出现显着上升，通过亲身筹资金以及各项应付款动员企业到位资金缺乏较强的可连续性，四序度房地产企业融资状态出现边际收紧状态。

　　“三道红线”是8月20日羁系部分针对房地产融资订定的融资新规，新规设置“三道红线”将房地产企业分为四档，并凭据房企所处档位控制其有息欠债范围的增长。三道红线分别是：

　　1。剔除预收款的资产欠债率不得大于70%；

　　2。净欠债率不得大于100%；

　　3。现金短债比不得小于1倍。

　　凭据“三道红线”的触线环境，将房地产企业汾谓“红橙黄绿”四挡：

　　赤色档：三道红线均产生触碰，不得新增有息欠债；

　　橙色档：三道红线触碰此中两道，新增有息欠债年增速不得凌驾5%；

　　黄色档：三道红线中触碰此中一道，新增有息欠债年增速不得凌驾10%；

　　绿色档，三道红线均未产生触碰，新增有息欠债年增速不得凌驾15%。

　　凭据上市公司公然资料整剃头现，TOP30房地产企业大部门面对“踩线”的压力，此中融创中国、中国恒大、绿地控股等龙头企业2019年全部踩线，佳兆业、阳光城等企业触碰两道红线，别的企业或多或少触碰此中一道红线，30家空头房企内里处于绿色档仅有5家。因此假如羁系新规严酷实行，房地产龙头企业的融资将受到强力打击。2020年上半年EH50房地产企业里，共有6家房企有息欠债增速小于0，处于降落趋势，8家增速介于0至5%，12家增速介于5%到10%，11家介于10至15%， 13家大于15%。其次，14家房企净欠债率在2019年末净欠债率已经高于100%，但是此中有11家房企在2020年上半年有息欠债增速仍旧高于10%。龙头房地产企业均匀有息欠债增长率仍在10%以上，如融资新规严酷落实，按2019年房地产企业三道红线的触线环境来看，将面对有息欠债严峻紧缩。

　　“三道红线”融资新规将于2021年全面实行，羁系层低落房地产行业杠杆的刻意较为猛烈，2021年房地产企业将致力于低落亲身身欠债率，进步偿债本领以及资金周转以夺取不触及红线，受到影响最大的应属地皮购买，预计2021年房企将连续低落地皮储备，增长现有项目贩卖回款，同时完成筹划竣工项目。因此融资新规或将不会造成修建玻璃需求紧缩，乃至有肯定概率超预期增长。

　　债权融资方面，2020年11月，房企债权融资总额为829.83亿元，同比降落10.49%，从发债利率来看，境内公司债、中票、短融、定向东西、资产支持证券刊行利率分别为4.90%、4.41%、2.77%、5.27%、4.64%，房地产企业发债本钱小幅降落。从房地产名誉利差可以看出，本年房地产企业财产债名誉利差连续走低，重要照旧受到本年宽钱币、宽名誉的钱币政策影响，房地产企业债收益率连续处于降落通道，一度创下近几年来新低。四序度受到“永煤违约变乱 ”影响房地产，房地产企业名誉利差有肯定回升，但总体仍处于较低程度，预计2021年房地产企业债权融资本钱将出现进一步回升。

　　总体来看，2020年房地产行业资金流动性富足，融资本钱连续降落、融资总量维持高增速。但房地产行业仍属于欠债率较高的行业，羁系部分“去杠杆”的态度果断，2021年钱币供给或将进一步收紧，进步资金周转率增长现金汇款、低落地皮储备以切合融资新规的要求或将是来岁房地产企业的生长战略，重点存眷来岁房地产贩卖环境。

　　4。汽车出口同步下滑，国际形势庞大严肃

　　4.1汽车行业前三季度萎靡不振，第四序度曙光重现

　　作为玻璃行业另一个紧张的卑鄙，本年汽车行业景心胸有显着回升。新冠疫情在春节前后发作，造成汽车产销均出现大幅下滑。比年来汽车行业遭遇隆冬，产量销量比年走低，新冠疫情的打击进一步打击脆弱的汽车市场。随着疫情渐渐好转，宏观钱币供应连续增长，制造业出现显着回升，住民可支配收入也有显着增长，汽车消耗一改颓势，亲身4月开始一连6个月当月同比实现正增长。1-10月汽车累计产量1951.9万辆，同比降落4.6%，1-10月汽车累计销量1969.9万辆，同比降落4.7%。只管本年汽车产量及销量仍处于同比负增长，但重要是受到疫情拖累，4-10月产量及销量累计同比分别增长13.73%、12.24%，苏醒势头较为强劲。后疫情期间当局多次出台汽车消耗勉励政策，包罗汽车下乡以及以旧换新等政策，刺激农村地域汽车消耗，并收到了成效，预计2021年将有新一轮汽车下乡政策，连续发掘农村地域消耗潜力。

　　国务院办公厅公布《新能源汽车财产生长计划(2021-2035)》，夸大了新能源汽车在将来乘用车市场的紧张职位。各地当局分别公布新能源汽车勉励政策刺激新能源汽车行业生长，充电桩等新能源汽车须要配件遍及率有所进步，来岁充电桩装备建立将得到财务补贴支持。总体而言新能源汽车正处于发达生长阶段，汽车消耗有望连续回暖。

　　4.2国内外先后发作新冠疫情，玻璃收支口初次倒挂

　　受新型冠状病毒疫情影响，本年我国浮法玻璃出口业务严峻受阻，1-4月重要海内疫情影响，出口玻璃供给不敷，而当我国疫情缓解后，外洋发作严峻的新冠疫情，造成出口订单大幅萎缩，部门已签署单违约取消。1-10月我国浮法玻璃累计出口35.27万吨，累计同比降落39.4%。外洋需求萎缩使海内企业的外洋工场受到打击，大量马来西亚玻璃回流打击海内市场，因此本年我国浮法玻璃入口量同比增长凌驾50%，近几年来初次出现净出口为负的状态。2020年末外洋疫情再度出现二次发作，外洋房地产、汽车玻璃需求恐难以出现显着回升，预计2021年玻璃出口业务仍难有转机。

　　5。光伏玻璃供需失衡，部门浮法玻璃筹划转产超白

　　本年光伏玻璃行情火爆，组件需求紧缺，光伏用压延玻璃缺口连续放大，而玻璃产能则受到国度严酷的产能限定，短期内难以弥补需求缺口，光伏镀膜玻璃代价也在9月以来连续走高，靠近翻倍。由于供需缺口较大，现在已有部门浮法玻璃取代压延背板玻璃，但会造成肯定量的发电丧失。部门全财产链笼罩的大型玻璃龙头企业具有批量转产光伏玻璃本领，已经开始结构转产光伏玻璃。如部门浮法玻璃转产光伏玻璃，将对2021年浮法玻璃原片造成肯定的供给减量。

　　6。重要上市公司财政阐发

　　跟据工信部统计数据表现，1-9月平板玻璃业务收入626亿元，同比增长7.3%；利润总额82亿元，同比增长25.2%，收入、利润均保持正增长。平板玻璃产量7.0亿重量箱，同比增长0.4%。从工信部统计的范围以上平板玻璃企业业务数据来看，玻璃企业业务收入以及净利润均有显着增长，与本年平板玻璃代价连续走高有显着干系。但上市公司的谋划状态则与全口径玻璃企业有显着收支。1-3季度上市玻璃企业业务收入共529亿元，净利润45.82亿元，同比分别降落3.45%与7.43%。上市玻璃企业三季度营收及净利润同比均出现下滑，重要缘故原由有以下几点：1。上市玻璃企业作为行业龙头，财产链笼罩面较广，拥有玻璃原片、深加工LOW-E等生产线，只管玻璃原片代价大幅上涨，但企业亲身身深加工产能斲丧部门原片，原片代价上涨带来的利润增长不及只有单一原片生产线的中小企业。而深加工玻璃贩卖代价上涨幅度远不及玻璃原片，如企业亲身身深加工产能大于原片产能，还必要外购部门玻璃原片，造成质料本钱增长。2。部门上市企业拥有肯定的外洋产能，而外洋疫情况势严肃造成制造业需求大量萎缩，因此外洋生产的玻璃利润率远不及海内玻璃，部门出口业务占比力大的企业也受到显着波及。3。三峡新材产生风险性变乱，利润大幅萎缩，拖累了玻璃板块的团体业绩体现。

　　本年下半年光伏用压延玻璃供需缺口较大，代价大幅上涨，因此以光伏玻璃为主业务务的企业利润环境大幅改进。只管来岁数家上市公司已订定了投产筹划，部门具备转产本领的企业也开始结构来岁超白转产光伏，因此预计2021年光伏玻璃供给将有显着回升，供需缺口将有所修复，但仍处于供给偏紧状态。预计2021年玻璃行业仍将维持偏高利润状态，而上市公司业绩体现将有显着回升。

　　7。玻璃行情总结与预测

　　平板玻璃近两年连续处于供给紧均衡的状态，高利润刺激下企业扩产、置换产能投产意愿猛烈，但受制于工信部对平板玻璃行业严酷的产能置换以及投放政策，平板玻璃供给增量将相对偏缓，再加上部门具备转产光伏玻璃本领的企业已有转产筹划，进一步影响2021年平板玻璃供给增量。需求端房地产企业面对交房压力，预计竣工面积同比将有所增长，修建玻璃需求偏乐观，加上汽车消耗连续好转，2021年产量有望同比增速转正，平板玻璃内需仍将维持较强韧性，而外贸需求则难以出现显着好转。2021年平板玻璃仍将处于紧均衡状态，但预计供需缺口将有所收窄，代价震荡中枢有所上移。

　　风险提示：房地产融资大幅收紧；海内疫情再度出现重复。

　　三、纯碱行情回首

　　纯碱期货于2019年12月6日在郑商所正式挂牌上市，停止现在纯碱12月合约已经正式上市一周年，一周年时间里纯碱代价履历了较为跌荡升沉的行情，大抵可分为三个阶段：

　　1-5月：2020年初受新型冠状病毒疫情影响，纯碱行业受到猛烈打击。与玻璃行业不一样的是，纯碱现货代价在2019年处于连续下跌的状态，年末厂库库存值远高于往年，在60万吨左右的程度。纯碱厂库以高库存的状态受到新冠疫情打击，对纯碱厂而言无疑落井下石。需求端如上文所述，玻璃企业大量生产线会合放水冷修，重质纯碱需求连续萎缩，因此在新冠疫情渐渐和缓后，各行业均敏捷规复正常运作，而纯碱行业则由于“高库存+低需求”连续受到压抑，供给较为宽松，代价也连续走弱。从期货合约代价漫衍来看，纯碱期货合约恒久处于远月升水格式，但受限于2个月的仓单有用期以及90天生产日限期制，因此只管05合约根本面体现连续弱势，但期货合约仍处于较高升水状态。进入4月后大量纯碱仓单注册，期现套利持仓敏捷走高，05合约代价也敏捷跌至1200元下方，通逾期货代价下跌修复期现基差。

　　05合约交割后，纯碱行业迎来库存拐点，平板玻璃进入麋集点火期，大量生产线点火复产，再加上05合约高无风险套利利润吸引了更多的现货商业商、期现公司，谋利性需求也受到了显着提振，纯碱厂库库存以较为稳固的速率去化，但由于库存绝对值依然较高，因此纯碱代价并未出现显着反弹，在主力合约切换至09合约后，09合约维持低位横盘状态。

　　6-9月：在履历一轮连续降库后，纯碱行业连续受到外部滋扰因素影响，青海地域环保限产，除盐湖镁业停产外，别的数家大厂均限产20-50%不等；西南地域则受到强降雨影响，部门装置停车，别的各地均有部门企业停车或低落生产负荷，行业开工率由80%左右降至60%左右。供给缩减引发了厂库库存加快去化，纯碱根本面连续改进，并在7月中旬迎来代价拐点，期现共振反弹，现货代价反弹幅度较期货更大，纯碱渐渐由负基差转为正基差。09合约交割结算价1793元/吨，相比05合约结算价超过627元。在需求连续回暖叠加供给受阻的环境下，厂库库存在国庆长假前降至年内最低位50万吨左右，但仍超过客岁同期靠近20万吨，增幅靠近70%。

　　10-12月：国庆长假后纯碱厂库再度产生累库，青海地域环保限产渐渐消退，企业连续回到正常生产负荷，西南停车的企业也连续规复生产。外部滋扰因素消散，纯碱高弹性的供给特性使行业开工率敏捷回升至80%左右，供给端连续增长。而需求端平板玻璃生产线会合点火期已过，同时履历前一轮补库后中卑鄙环节库存均较高，消耗需求以及谋利性需求共振回落，纯碱厂库再度累库，并连续至年末。停止12月10日，纯碱厂库库存高达142万吨，仅比本年内最高值少30万吨，高于客岁同期62万吨，增幅到达76%。在高供给+稳需求+高库存的压抑下，纯碱代价再度直线下跌。

　　四、纯碱根本面阐发

　　1。生产企业数目略增，产量开释有较大提拔

　　2020年纯碱行业共41家企业，总产能3342万吨，折合日均产能9.16万吨。凭据统计局宣布数据，本年1-10月纯碱累计产量2284.9万吨，累计同比降落4.1%。2020年年初受新冠疫情影响，1-2月纯碱产量同比出现显着回落，在疫情渐渐缓解后，3-4月纯碱当月产量开始出现显着回升，5月后受环保、强降雨气候等外部因素扰动，加上代价低位引发部门企业亲身主减停产，纯碱二季度维持低产量状态，但10月当月产量出现显着回升，当月产量到达250.7万吨。1-10月加权日均产量7.52万吨，产能使用率82.09%。隆众资讯统计1-11月天下加权日均产量7.57万吨，产能使用率82.64%，与统计局宣布数据根本相称。各口径统计样本下纯碱产量均低于客岁同期，根据10月累计增速线性外推，2020年纯碱总产量约为2769万吨，供给仍旧处于过剩状态。2021年纯碱企业数目暂无变更，理论产能与2020年相比变革不大，预计2021年纯碱产量同比2020年将有小幅增长，但增长幅度有限。

　　2。供给过剩状态难改，企业库存再创新高

　　只管2020年纯碱供给量总体低于客岁，但基于前文所述，平板玻璃生产线受新冠疫情影响会合在1-4月放水冷修，会合点火时点在5-9月，供给节奏存在时间错配，因此重质纯碱卑鄙需求同比根本持平，而2019年纯碱本就处于供给较为宽松状态，因此本年只管纯碱供需面有所改进，但仍旧难改供给宽松的根本面。最直观的表现就是恒久处于高位的纯碱厂库库存。相比平板玻璃，后疫情时期纯碱厂库库存拐点滞后2个月左右，而且库存去化仅维持4个月，年内最低点同比2019年仍有较大的增幅。从本年玻璃/纯碱库存比拟环境来看，纯碱厂库库存拐点滞后、去库连续性短、去库速率偏慢。国庆长假后再度开始累库，12月初已增至142万吨的年内次高点，再加上部门在途库存以及中卑鄙常备库存，纯碱厂去库压力相称沉重，高库存是压抑纯碱代价反弹幅度的紧张因素。

　　3。后疫情时期原盐供给稳步规复，纯碱重要质料代价趋稳

　　2020年1-10月原盐产量4529.7万吨，累计同比降落13.65%。此中一季度受疫情拖累原盐供给出现显着减量，夏日传统产盐淡季产盐量进一步降落，9-10月原盐当月产量显着回升，但当月同比依然为负增长。原盐卑鄙需求也出现肯定的减量，但进入下半年盐化工财产开工环境连续好转，盐价小幅上涨，但仍低于2019年均值，对纯碱本钱增量孝敬相对有限。

　　4。卑鄙产量增速疲软，纯碱需求连续走弱

　　平板玻璃占据重质纯碱98%的消耗占比，平板玻璃现实产量与客岁根本持平，重质纯碱需求并未有显着增量，关于平板玻璃产量阐发在前文已有细致阐发，此处不再赘述。而轻质纯碱卑鄙则较为疏散：

　　4.1日用玻璃：日用玻璃成品2020年1-10月份产量503.8万吨，同比降落8.34%。日用玻璃成品属于出口依靠度较高的行业，二季度至今外洋连续受到疫情发作影响，制造业需求大幅萎缩，因这天用玻璃产量同比客岁出现显着降落。

　　4.2 洗涤剂：新冠疫情对大部门制造业造成非常严峻的打击，但洗涤剂作为卫生消毒用品，新冠疫情的发作进步了住民对付干净日用品的需求，因此洗涤剂产量根本每月维持正增速。洗涤剂行业是轻质纯碱为数不多正增长的卑鄙行业。

　　4.3 印染行业：新冠疫情对纺织印染行业同样带来猛烈打击，新冠疫情带来的不确定性提拔了住民防备性储备意愿同时低落了改进型消耗意愿，纺织、印染行业需求遭遇大幅萎缩，1-10月天下布匹产量仅为299.2万吨，累计同比降落18.5%。冬季我国或受拉尼娜征象影响出现隆冬，纺织成品需求或将短暂提振，但新冠疫情在外洋再度发作，海内也连续出现新的熏染案例，预计2021年印染行业仍未能有显着回暖。

　　4.4 无机盐：我国无机盐化工行业消耗端并无太大变革，硅酸钠和碳酸氢钠等产量相对稳固。

　　重质纯碱需求先抑后扬，轻质纯碱方面只管洗涤剂产量同比正增长，但布匹、日用玻璃成品等行业产量下滑较为显着，轻质纯碱团体需求低于客岁同期。

　　5。外洋需求严峻萎缩，纯碱外贸业务受损严峻

　　受新冠疫情影响，2020年纯碱出口业务受到严峻打击。外洋疫情况势连续严肃，制造业需求萎缩使我国纯碱出口订单出现显着降落。土耳其、美国纯碱出口量增长，外洋竞争越发猛烈，但由于我国纯碱生产工艺重要是氨碱法以及联碱法，生产本钱处于劣势，我国纯碱外贸业务大幅萎缩。而由于一季度疫情发作海内物流运力受阻，沿海地域玻璃企业增长采购外洋纯碱，高性价比的外洋纯碱流入中国，对纯碱海内市场造成进一步的打击。预计2021年纯碱出口业务仍将较为疲软。

　　6。市场准入限定取消，利润将是来岁纯碱代价重要驱动

　　亲身2019年以来纯碱供给格式维持宽松状态，代价连续下跌，行业进入低利润期间。本年6月工信部公布取消止《纯碱行业准入条件》。行业进入壁垒的低落意味着纯碱行业将进入完全竞争市场，企业利润将是影响企业生产运营筹划的紧张驱动。本年以来纯碱两次到达负利润状态，年中随着代价大涨利润有显着规复，但连续性不强，四序度氨碱法生产利润再度进入负值区间，联碱规则由于氯化铵代价相对坚挺，仍有菲薄的双吨利润。纯碱行业国有企业占较大比重，负担着稳固就业的社会责任，容易不会实行停产，但可以通过调治生产负荷实现产量控制。在微利润期间，纯碱生产利润变更放大了产量以及代价的弹性，2021年必要重点存眷纯碱企业生产利润环境。

　　7。基差回归

　　纯碱产物同质化率较高，市场上可流畅货源大部门切合交割尺度，可选择厂库+堆栈的交割方法，期现生意业务操纵机动度较高。纯碱期货仓单有用期为2个月，逢单月注销，凌驾生产时间90天以后纯碱不得入库。因此在期实际际操纵历程中对时效性要求较高。纯碱期货上市以后恒久维持远月升水的contango格式，2005合约无风险套利空间连续打开，但由于05合约是第一份纯碱期货合约，部门期现商业企业选择张望状态，并未到场期现操纵。但随着纯碱期货引入做市商，一连合约活动性不停提拔，期现到场度也越来越高，代价趋向于“无套利订价模式”，后市需重点存眷盘面升水产生的无风险套利时机，同时由于期现到场度较高，在根本面并无较强的向上驱动环境下，预计纯碱期货将难以实现较为流通的上涨行情。

　　8。纯碱行情总结预测

　　2020年纯碱仍处于供给宽松的供需格式，代价两次触底，在行业准入门槛取消后进入微利润期间。预测2021年，纯碱企业数目维持41家稳定，部门企业小幅调解亲身身审定产能，预计总产能与2020年根本持平。需求端卑鄙平板玻璃有用供应根本持平，2021年部门新增产能投放将增长重质纯碱消耗需求，轻质纯碱卑鄙则相对偏弱。总体而言2021年纯碱供给将宽松将有所改进，代价震荡中枢将有所上移。

（文章泉源：广州期货）