2020年的上半年镍市表现是先抑后扬。在1季度中国COVID-19疫情蔓延，经济活动停滞时期，镍价一路下行，至3月底沪镍走至90000元/吨以下。随后国内疫情平稳，经济活动逐渐复苏，叠加自东南亚的镍矿进口原料紧张，推动镍价回升至100000元/吨以上，之后一直保持窄幅震荡。至6月24日，沪镍收于101640元/吨，伦镍收于12505美元/吨。

不锈钢整体走势与镍价相似，但是波动幅度稍大。疫情期间，3月底不锈钢期价最低收于11680元/吨。随后在4-5月份消费复苏，钢厂挺价的驱动下回升至13500元/吨左右。此后消费趋弱同时钢厂产量回升，不锈钢价格再度回落。至6月24日，上期所不锈钢主力合约收于13150元/吨。

不锈钢：2020年1-5月不锈钢累计产量在1032.94万吨，同比下跌5.24%。5月份全国不锈钢产量总计约239万吨，较4月份产量增加19.4万吨，环比涨幅约8.83%。今年1季度受疫情影响，不锈钢产量同比明显下滑，随后4-5月份不锈钢产量在复工复产的逐步推进下，稳定回升。不锈钢价格也从低位反弹，钢厂利润得到修复，增产意愿较强。受东南亚镍矿供应紧张的影响，国内不锈钢投产高峰延后，上半年仅有云南天高(80万吨/年)顺利复产，下半年尚有285万吨待投产/复产产能。3季度下游消费意愿不强，部分钢厂将有检修计划，但是整体产量影响不大，从长期来看不锈钢依然将保持供大于求的格局。

2020年1-5月，我国不锈钢出口总量为137.6万吨，同比减少3.9万吨，降幅2.76%；1-5月进口总量为45.6万吨，同比减少11.3万吨，降幅19.9%。其中，1-5月份不锈钢板卷进口总量约为24万吨，同比减少12.8万吨，降幅34.7%；1-5月不锈钢半成品进口总量约为12.4万吨，同比增加2.9万吨，增幅30.9%。

1季度由于国内疫情的影响，下游消费几乎停滞，物流受阻。2季度开始企业有序复工复产，经济活动逐渐恢复，部分企业有赶工现象，这使得4-5月份的下游消费走旺，厂家和贸易商在此时集中补库，需求明显好转。至5月中下旬后，由于赶工已经基本结束，下游到货，叠加不锈钢进入季节性淡季，价格回落。

不锈钢库存在疫情期间累积，佛山无锡两地库存在3月中旬一度到达91.5万吨。在经济重启后库存开始逐渐消化，到6月26号降至不到60万吨，但依然同比增长26.3万吨。

镍观点：1季度镍价坚挺的主要原因是东南亚镍矿供应受限，从5-6月份的情况看，菲律宾的供应正在逐渐恢复，港口库存有回升的迹象，镍生铁价格也从高位下落。中印两国镍铁总产量还将继续增长，叠加下游不锈钢走入淡季，3季度镍价将有较大压力。如果印尼的镍铁产能在下半年如期投产，那么镍市依然处于供大于求的格局，易跌难涨。但如果印尼产能投放延后，并且国内经济复苏情况乐观，则4季度镍价有从低位修复的机会。

不锈钢观点：即使考虑到今年的不锈钢投产延后，产能释放不及预期，当前的不锈钢产量依然处于高位，下半年预计环比继续增长。同时需求难见亮点，考虑到海外的疫情依然严重，出口或许还将受限，今年的需求大概率同比走弱。3季度是不锈钢的传统淡季，价格走弱的可能性较大，应以空头策略为主，4季度主要看出口和国内下游行业的恢复情况。而如果价格再次低于12000元/吨，则以当前情况看钢厂亏损较大，从成本支撑的角度考虑可适时采取波段操作。

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