一、走势回顾：4月触底反弹

4月份，市场从极度悲观中逐步缓过来，疫情的情绪冲击期已经过去，但疫情导致消费的下降，对供需的影响还没有消退，价格呈现低位震荡走势。

二、疫情分析：疫情有望出现拐点

1.国内疫情防控进展顺利，外部输入性压力较大

4月26日，武汉在院新冠肺炎患者清零，全国疫情防控取得重大胜利；各地均有一定数量无症状感染者，为后期疫情防控留下隐患；由于国外疫情蔓延，输入性疫情发生较多，遭遇较大压力；

2.国外疫情有望5月见顶

4月份，疫情在国外蔓延，截至27日，全球感染人数达到300万人；近期国外疫情新增在逐步走低，可能预示国外疫情见顶；大家比较担心印度的疫情问题，认为很严重。我们认为如果印度很严重，应该已经爆发了，只是数据上没有显示，市场的影响已经大部分体现。

3.疫情对棉花需求的影响。目前国内需求恢复较快，整体看，影响国内需求在2个月左右；预计影响80万吨左右消费；国外解封的进度尚不明确，如以5月逐步解封来看，预计影响全球消费2个月左右，影响消费达400万吨；

棉花消费受影响后，消费会直接减少，也不会出现报复性反弹的情况。目前看，春装消费已经消失，库存将累积到明年；夏装还正卖，影响较小；长期看，疫情依然有很大的不确定性，即使夏季得到抑制，秋冬季又可能卷土重来，不能轻视；

三、基本面分析：供应过剩，但消费有望回升

1.USDA下调全球消费，但还不够

据美国农业部（USDA）最新发布的4月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花总产2649.9万吨，相比上月调增2.5万吨，相比2018/19年度增加67.6万吨，增幅约2.6%。全球消费量2407.7万吨，环比大幅调减165万吨，较2018/19年度减少211.5万吨。进出口贸易量约为885.2万吨，较上月调减约64万吨。全球期末库存1987万吨，环比调增171.2万吨，同比增加239万吨。

市场预期全球棉花消费下降幅度在300万吨以上，悲观者认为可能下调在400万吨以上，较USDA还有较大下调空间。

2.全球供需分析

乐观预期下，本年度需求同比下滑300万吨，累库328万吨；悲观预期下，本年度需求下滑400万吨，累库428万吨；对比历史同期，期末库存在乐观预期下处于2015-2015年度规模；悲观预期下和2013-2014年度持平；

因此，本年度的库存累积，相比目前的内外期货价格；未来的下行风险并不大；但以前库存主要在中国国储手里，现在库存主要在社会企业手里，对市场的压力不一样；关注下年度供需调整：需求恢复的弹性很高，但是供应端缩减的难度不小；

近期全国消费有明显回暖，全球市场等待5月份主要国家减轻控制的情况，消费的弹性有望显现；供应端，新年度种植面积下调不及预期，中国种植面积基本稳定，美国种植面积下调明显小于市场预期；

3.国储棉政策有施展空间