一、行情走势回顾

4月三大油脂震荡下跌，一方面国际原油历史罕见跌入负值，原油价格的疲弱为植物油脂走势造成拖累，马来西亚B20政策的推迟已充分说明其对工业需求的打击；另一方面，海外疫情发展仍在牵制油脂需求。期间产地供应端的炒作以及国内收储传闻的发酵，引发盘面出现反弹，但在消息暂未得到证实以及基本面偏空的格局下，反弹幅度均有限。截至4月27日，豆油主力合约收于5352，月跌幅2.12%；菜油主力合约收于6838，月涨幅2.21%；棕榈油主力合约收于4324，月跌幅9.2%。

二、国际市场分析

（一）增产周期产量大增，供应担忧情绪减弱

本月在马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的3月供需报告中：马来西亚3月棕榈油产量较2月环比增长8.44%至139.7万吨，高于市场预期的131万吨，显示马来西亚棕榈油已进入季节性增产周期。MPOA发布的最新数据显示，4月前20日马来西亚棕榈油产量较3月同期增加25.6%，大幅高于预期。

目前马来西亚新增确诊的肺炎病例还未得到明显控制，种植园业务暂停的炒作时有发生，前期因马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州的新冠肺炎感染病例增加，当局暂停了其部分种植园业务，4月17日，当地港口部门发布命令，由沙巴州种植园企业运营的超过16各私营港口暂时关闭，但据马新社的最新报道，此前因抗击新冠病毒疫情而关闭的沙巴州私营码头被允许重新开放运营。

我们可以看到，产地供应端的限制令引发的供应担忧反反复复出现，但整体而言，政府当局也在极力保护当地棕榈油业务，在疫情可控前提下尽可能批准种植园运营，因此所造成的产量损失或有限，叠加本就处于增产周期，后期产量方面出现问题的概率并不大。

（二）海外疫情拐点迟迟未现，需求持续遭受打击

目前国际市场的核心焦点仍然在于需求端的表现。马来西亚检验机构AmSpec Malaysisa称，2020年4月1-25日马来西亚棕榈油出口量为94.22万吨，比3月份同期增加8.8%。船运调查机构ITS发布的数据显示，4月1-25日马来西亚棕榈油出口量为96.5万吨，环比增加15.05%。4月前25日出口数据虽较之前有所回升，但与往年同期相比表现仍然疲弱。

棕榈油的主要出口国印度受疫情影响，全国仍处于封锁期内，出行限制在持续影响食用需求。后期来看，印度方面疫情控制并非在一朝一夕，因此棕榈油进口量也难在短期内出现明显改善。除食用需求受损外，生物柴油需求在受到了国际油价暴跌的拖累。马来西亚生物柴油委员会主席宣布，在未开始执行B20生物柴油计划的地区，该计划执行时间推迟。有机构预计此举将带来30-40万吨的棕榈油需求减量。而印尼方面面对油价的低迷带来的生柴掺混政策的亏损，后期B30计划出现调整降级的可能也将较大。国际市场的需求端整体承受的较大的压力预计在未来1-2个月内还会继续施压盘面。