一、供应压力增加叠加外盘低价货源冲击

供应端弱势难改

(一)库存及装置运行情况

自春节后，石化及煤化工库存创新高，且库存一直维持在较高水平，3月下旬后库存去化顺利，截止4月23日，聚烯烃石化库存维持在96万吨，较上周环比持平；煤化工方面，聚烯烃库存19.21万吨，环比上周下降17.95%，目前聚烯烃的石化库存及煤化工库存现已降至历史同期水平。PE供应方面，1-3月国内月均开工率分别为93.79%、87.3%、95%，一季度平均开工率为91.7%，同比下降5.4%，环比下降3.81%。3月国内PE产量约175.16万吨，环比2月增加14.54%，同比增加17.63%。其中LLDPE产量74.41万吨，LDPE产量26.19万吨，HDPE产量74.56万吨。2020年1-3月份国内PE累积产量约493.62万吨，同比增加14.09%。2020年1季度浙江石化45万吨全密度装置、30万吨HDPE装置及恒力石化40万吨HDPE装置顺利投产产能已得到释放，一季度PE产量增加明显。

PP供应方面，1-3月PP国内月均开工率分别为94.86%、82.17%、85.5%，一季度平均开工率为87.51%，同比下降2.87%，环比下降3.93%。2020年3月国内PP产量204.82万吨，环比2月份增加14.11%，同比去年3月份增加6.46%。2020年1-3月份国内PP累积产量约600.09万吨，较去年1-3月份增加9.00%。开工率明显下降，总体供应呈现增多的趋势。

口罩生产的逻辑是“丙烯-聚丙烯-纤维料聚丙烯-改性熔喷料聚丙烯-无纺布+熔喷布-口罩机器-口罩”，其中熔喷布被称为口罩的心脏，其是口罩防护性能的核心所在。聚丙烯期货交割标准品为拉丝级聚丙烯，但清明节过后，由于疫情全球范围内扩散，口罩行业高利润、高需求的拉动，部分上游生产企业纷纷转产纤维料挤占拉丝、共聚的排产份额，2019年纤维的排产比例年均维持在10%，2020年4月14日曾一度达到46.88%的排产比例，目前纤维料的排产依然维持在高位。期货拉丝标品主要下游是满足大宗商品的包装需求等的塑编、包装袋，传统拉丝需求的排产比例需达到30-35%，纤维排产比例激增，导致拉丝排产比例严重不足，对05合约交割造成巨大压力，PP2005合约也是史上多头最接近成功的一次逼仓。

春节过后，山东地炼开工持续低位，丙烯因供需失衡，价格持续走高，由于库存累积及高成本压力，粉料成本面压力巨大，长期处于毛利倒挂状态，部分粉料企业停车或降负荷生产，2月粉料生产企业月均开工率为48.35%，同比2019年2月下降20.08%，粉料行业开工负荷不断走低。2019年粉料企业产量为347万吨，占粒料年产量2258万吨比例达到15.37%。2020年2-3月粉料企业同比减量约为8万吨，粒料企业抢占粉料市场份额，挤出作用明显，因此一季度，PP期价表现相对较为坚挺。但随着二季度油价维持低位震荡，丙烯价格随之下行，粉料生产企业开工率持续提升，二季度粉料的挤出效应减弱，粒料企业供应压力增加。

(二)聚烯烃装置检修情况

1季度聚烯烃的检修损失量影响有限，2季度为聚烯烃的检修大月，通常是石化企业的检修旺季，随着部分中国PE石化企业进入大修，2季度石化检修损失量将明显高于1季度，加之2季度国内暂无新投产PE石化装置，预计PE国产量将有所下降。2020年2季度PE的检修损失量预估为32.36万吨，环比增加54.65%，同比增加2.15%。因PP上游生产企业来源多元化，企业临时开停工相对灵活。1季度PP生产企业节后复工缓慢，上游生产企业主动减负降库，多数装置开工负荷较低，且月内停车检修装置较多，产量损失量增长明显。2季度PP生产检修损失量预估为79万吨，环比增加32%，同比增加5.3%。