美国原油一夜暴“负”带来的负面影响，对付中国银行“原油宝”产物的投资者们来说，不但是亏完了本金这么简朴。

　　4月22日，中国银行通告称，原油宝产物追随WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶举行结算或移仓。并称，鉴于当前的市场风险和交割风险，中行亲身22日起停息客户原油宝(包罗美油、英油)新开仓生意业务，持仓客户的平仓生意业务不受影响。

　　这令不少中行原油宝的投资者愕然。中行以原油期货负价举行结算，就意味着持有原油宝美国原油5月合约的多头投资者，不但亏完本金，还要补交包管金。有原油宝投资人当日表现，亲身己购置的原油宝产物4月21日到期，选择了到期移仓，20日22:00被克制生意业务，22日不但包管金分文不剩，还倒欠银行包管金，而凭据规矩，银行应该在亏损80%本金的时间逼迫平仓。

　　现在受质疑的，除了业内以为原油宝在产物计划上有庞大缺陷外，还在于中行移仓时间太晚、强平失效。中行该产物的期货结算价根据越日破晓2:30的负价算，而前一日的22点就制止了投资者的亲身由生意业务，投资者是否该为这个巨额亏损埋单？

　　22日晚间，中行公布关于原油宝业务环境的阐明称，原油宝产物挂钩境外原油期货，雷同期货生意业务的操纵，根据协议约定，合约到期时会在合约到期处置惩罚日，依照客户事先指定的方法，举行移仓或到期轧差处置惩罚。对付原油宝产物，市场代价不为负值时，多头头寸不会触发逼迫平仓。对付已确定进入移仓或到期轧差处置惩罚的，将按结算价为客户完成到期处置惩罚，不再盯市、强平。同日，第一财经记者相识到，各大行已在羁系的要求下举行亲身查，并要求递交亲身查陈诉。

　　移仓交割有“时差”？

　　中行原油宝产物之以是出现大幅亏损，主因是20日美国WTI原油期货市场出现史无前例的暴跌，5月合约最低跌至-40.32美元/桶。

　　凭据中行对纸原油投资者的提示，美油5月合约于4月21日到期，4月20日22:00制止生意业务并启动移仓。现实上，中行原油宝在20日22:00移仓启动前的报价是11.7美元/桶，客户在制止生意业务之前没有出现负值。

　　而美国WTI5月原油期货出现负值是在北京时间21日的破晓2:30，也就是说，假如根据20日22:00的结算代价为客户移仓、轧差平仓，客户的丧失会少许多。

　　“中行的原油宝21日必须交割，还停息了一天的生意业务。根据20日22:00之后的任一代价结算，投资者的丧失都市增大。”某国有大行理财司理阐发称。

　　财经博主吴旺鑫对第一财经称，正常环境下，包管金低于20%时，银行会对投资者逼迫平仓。4月20日22:00之后，05合约代价一起走低，成交量很小很平淡，没有活动性，4月21日0点之后就开始蹦极式下跌，此时，中行的原油宝已经制止生意业务，银行无法做20%的逼迫平仓。

　　“原油基金、纸原油跟国际油价期货走势根本同等，因此上述产物在换月时也面对大量的丧失。”浙商期货原油研究员洪晓强报告第一财经记者，中行原油宝产物在交割的末了一天才换月，许多多头就平不出来。一样平常要提前几天才行。

　　凭据中行原油宝的产物先容，中行作为做市商提供报价并举行风险治理，小我私家客户在中行开立相应综合包管金账户，签署协议，并存入足额包管金后，实现做多与做空双向选择的原油生意业务东西，这阐明投资者可以像期货市场一样，选择做多和做空举行对冲。

　　吴旺鑫阐发，实在银行会接待各人对冲，由于对冲之后，客户亲身己就是亲身己的敌手，银行只收取手续费，没有任何敞口风险。中行作为做市商是将内部多和空拉拢成交之后，剩余多出的票据对冲到国际市场。但是当进步场抄底纸原油的投资者，多数是看多的，风险敞口就很大。

　　有银行人士对第一财经表现，期货制度是一级一级结算，中行是做市商，客户没钱，中行也要先垫着，帮客户平仓后再向客户收钱。

　　南华期货能化阐发师顾双飞担当第一财经记者采访时表现，对付中国银行来说，若终极结算价为负，持有原油宝产物美国原油05合约的客户将面对追加包管金的题目，这也为从事纸原油生意业务的银行敲响了警钟，投资者在投资相干纸原油产物时必要事先相识其投资标的和换月操纵等具体环境，不能仅看到了其低廉的代价而做盲目标抄底投资。

　　华安期货首席原油阐发师徐捷则报告第一财经，由于纸原油涉及调仓，调仓的话就每每导致净值的大幅颠簸，每每让投资者很不顺应这种变革。中行的原油宝停息新开仓生意业务，大概是由于这个产物计划内里没有出现过负油价这种计划。

　　到底谁的锅？

　　当前，题目重要在于两方面——结构高颠簸产物的投资者是否应该愿赌服输？对银行而言，投资者得当性、产物风控等方面是否存在题目？

　　就银行方面来说，有看法以为，WTI原油05合约很早就存在题目的征兆，尤其是在上周末CME修改规矩(答应负值)后。在海内除了中国银行之外，工商银行、建立银行的纸原油业务早在4月14日到15日就已经根本完成了移月事情，其时它们的平仓代价根本在20-21美元/桶之间。因此，有看法以为，中国银行的原油宝产物不符合地选择了在末了生意业务日的前一天美市盘中举行移仓换月，碰到了庞大的活动性题目，导致投资者出现巨亏。

　　吴旺鑫以为，海内纸原油产物生意业务的标的是期货合约，计划产物的时间就应该思量活动性风险。中行的原油宝针对的是平凡投资者，理应提供活动性较好的生意业务标的，这在产物计划时就应该思量。

　　对此风险，业内以为制止的措施是，当生意业务的合约标的不再是主力合约之前，提前做展期。此次，工行提前一周移仓，美原油05合约在4月17日不再是主力合约，工行纸原油于4月13日追随主力合约将5月合约换为了6月合约。中行假如提早展期，就不会碰到客户穿仓的题目。

　　吴旺鑫阐发，严酷来说，银行并非不给客户展期，展期的日期一样平常在合约酿成非主力合约之后才举行展期，效果碰到了活动性危急。这一次除了中行，工行和建行提前一周左右举行了移仓。中行选择在末了时候举行换月交割，导致市场已经没有敌手方，中行平不掉亲身己的头寸。

　　“但也要熟悉到，移仓换月原来就有本钱，并且这类原油宝的产物更多是机器式换月。存在的道德风险在于，假如下次油价大涨了，投资人大概又会说银行移仓移早了。”某外资行金融市场部人士报告记者，“就中行的案例来看，其时没有生意业务敌手了，还怎么移仓？这是活动性风险，但这一风险应该在生意业务进步行风险披露。”

　　而上述国有大行理财司理称：“投资者在银行做多原油账户后，银行必要到国际市场平盘，以是被动持仓风险很大。”

　　对付盲目抄底的投资者，这是一个代价奋发的教导。中行披露的生意业务规矩表现，原油合约默认到期移仓，在新旧合约移仓时，投资者凭据新旧合约的结算代价举行交易生意业务；假如不想移仓，可以在到期日前变动到期方法，选择“到期轧差”，即在合约到期时体系根据结算价举行亲身动平仓，也可以在到期日前手动平仓。

　　一德期货总司理助理佘建跃对第一财经记者称，纸原油生意业务本钱用度并不低，买入价和卖出价价差靠近2元人民币/桶，约0.3美元/桶。而外盘原油期货的买入价和卖出价价差是0.01美元/桶，上海原油期货的买入价和卖出价价差是0.1元人民币/桶。

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（文章泉源：第一财经日报）