近期，全球各大经济体之间贸易摩擦的增加，使全球贸易秩序变化预期逐渐升温，这是造成局部不均衡，和市场再度寻找新贸易机会的再调整过程，虽然暂时可能增加市场波动，但最终还是会回归供需本身。

从矿石供应端来看，对镍价后期走势影响偏利空。2017年印尼中镍矿出口至中国的数量约在460万~500万湿吨之间。此外，在印尼海关以铁矿名义出口的低镍矿年内出口至中国的量或在80万~100万湿吨，即总出口量在540万~600万湿吨。2018年印尼出口至中国总量或为今年的3倍左右，约占国内镍矿总需求量的40%。与此同时，菲律宾至国内镍矿量下降。随着菲律宾雨季结束，矿石进口来源丰富，矿石主导预期偏空。从去年4月对比来看，镍市在炒作菲律宾矿石供应因环保因素紧张后，随着菲律宾矿石季节性供应改善在第二季度有显著回落。今年也可能出现殊途同归的可能性，加入了印尼改善因素更为显著，今年以来印尼镍矿石进口供应量大幅增加，进口份额回到50%以上。

镍市此前价格较为坚挺，重心上移的主导因素主要是电解镍的持续去库存。国内电解镍近期库存下降，国内期货库存至3.6万吨附近，LME镍库存仍在至32万吨以内，其中镍板可能仅在6万吨左右，而以镍豆等形式存在占绝大部分，两市期货镍库存总量35万吨以内继续下行。电解镍价格坚挺，有部分原因是因为镍板是国内交割的主要品种，持续的库存下滑使得镍板供给紧张忧虑继续突现。而新能源电池的快速增长，也在扩展镍豆的需求范围，因此电解镍走势，在传统的不锈钢之外，被更多赋予了新能源光环的加持。不过新能源电池用量在镍需求占比还是在个位数，体量上还是无法与占比60%(全球)上不锈钢相比，因此，在影响程度上还是不能忽视不锈钢。

作为不锈钢的主要原料，镍铁与电解镍占比上镍铁具有绝对优势，在本轮镍价上行中，镍铁却表现不及电解镍，整体走势拉开明显。大体上，近日下游钢厂高镍铁询盘价格集中在980元/镍(到厂含税)上下。因镍价的暴涨，引发高镍铁与镍板价差越拉越大。5月份钢厂镍铁招标将再次提上日程，市场成交与询盘的增多，但不锈钢行业亏损，库存高企，停产检修等因素影响原料需求。在这种情况下，镍铁与电解镍背离可能呈现常态化。

2018年4月份，钢厂亏损继续，导致不锈钢厂停产检修增加，酒钢于5月中旬开始确有检修计划，检修时长初步计划在50天左右。由于降库存不理想，镍价短期疯涨对不锈钢带来的提振非常短暂，后续仍将回归偏低迷的态势。此外，不锈钢废碎料进口将被禁止，但国内废料在不锈钢生产中占比较小，约为10%~15%之间，因此，整体缺乏主导性，难以形成提振。

从国内不锈钢净出口来看情况并不理想，青山集团不锈钢回流，国际出口虽同比增加较多，但净出口下滑，使得国内压力整体依然较大。

总之，镍价爆涨后调整回落，国际市场投机力量对于镍价涨势阶段有所透支，虽然对镍价长期重心抬升的预期不变，但是由于矿石供应改善，阶段上行压力增大。目前，俄镍生产经营风险的预期进一步回落调整已经解除，而国内偏弱的下游需求也可能逐渐体现反制影响。