股市的“恐慌指数”对标普500指数传达了乐观的前景。然而，表面之下，个别成分股正越来越多地各自为政。根据芝加哥期权交易所(Cboe Global Markets)的数据，由于指数中的个股联动性大幅减少，标普500成分股的六个月隐含相关性上周降至历史最低水平。

隐含相关性利用股票期权合约的定价来衡量投资者对未来几个月股票之间相对走势的预期。它反映了股票是否会一起上涨和下跌，还是会相对独立地异动。自2022年牛市开始以来，股票之间的实际相关性，即股票之间实际独立运动的程度，普遍在下降。这推动了隐含相关性(衡量股票预期联动性的指标)达到历史新低。

然而，自2024年初以来，市场赢家和其他股票之间的分化明显加剧，一些市值巨大的股票掩盖了基准指数中其他股票的损失。最明显的例子是英伟达(NVDA.US)，该公司的股票自年初以来上涨了近147%，成为标普500指数中表现第二好的股票。英伟达的表现仅次于超微电脑(SMCI.US)，该公司在3月份正式加入该指数，其服务器需求激增。

根据瑞银集团的分析，在标普500指数2024年12.3%的涨幅中，仅英伟达一家公司的贡献就超过了三分之一。根据道琼斯市场数据，上周，英伟达成为第三家市值超过3万亿美元的美国上市公司。周一，英伟达完成了1拆10的股票分割。

尽管英伟达的涨幅极大，尤其是对于如此大市值的股票，但今年其他市值巨大的股票也取得了显著涨幅。根据FactSet的数据，标普500指数中市值排名前十的公司中，仅次于英伟达的表现最佳者分别是礼来(LLY.US.，上涨48%)、Meta Platforms Inc.(META.US，上涨41%)和博通(AVGO.US，上涨30%)。

与此同时，根据FactSet的数据，标普500指数中的301家公司在2024年股价下跌，其中近130家下跌了20%以上，包括特斯拉(TSLA.US)和Lululemon(LULU.US)。这并不意味着只有市值巨大的股票在2024年表现强劲。根据FactSet的数据，截至上周五收盘，标普500指数中共有73只股票上涨了20%以上。

但即使包括这些股票在内，根据Richard Bernstein Advisors的分析，连续两年跑赢指数的股票比例也明显偏弱。除2023年外，2024年有望成为1999年以来标普500指数跑赢指数的股票最少的一年。

根据Bespoke Investment Group的分析，分散现象在备受推崇的人工智能交易中也有所体现，并且自第二季度开始以来进一步加剧。Bespoke表示，自4月初以来，市值超过1万亿美元的人工智能受益股平均上涨了11.5%，而许多受益于人工智能的小型软件公司股票则表现不佳。

这些赢家包括美国市值最大的六家公司：微软(MSFT.US)、苹果(AAPL.US)、英伟达、Alphabet(GOOGL.US,GOOG.US)、亚马逊(AMZN.US)和Meta Platforms Inc。BTIG的首席技术策略师Jonathan Krinsky表示，在牛市期间，市场赢家和输家更加分化并不罕见。但这次极端的分化程度引起了Krinsky和其他分析师的关注。他们认为，个股相关性何时可能回升是一个大问题，因为这可能与另一轮抛售同时发生。

虽然落后股票可能追上其同行，但Krinsky认为这不是最可能的情况。“市场可以上涨且相关性上升吗?有可能，但这可能像是一个全面上涨的情况，我认为最可能的情况是，随着市场下跌，相关性从历史低点回升。这通常是会发生的情况。”

目前，期权交易者认为近期风险不大。根据芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的水平，他们预计股票——至少是标普500指数——在未来一个月内将保持平稳。