在过去的18个月里，矿工的资产负债表总体表现空前强劲，债务水平处于历史低点。这反映了公司收紧财务支出、创纪录的利润水平和矿产品市场的强劲基本面。然而，他们坚持严格的股息分红政策，通过股票回购增加每股收益，并对资本投资保持克制。

通过现在加强投资，当市场恢复正常时，公司将能够获得自由现金流，投资者将继续获得稳定的股息分红。市场迟早会恢复正常。公司应该为未来的财务表现采取预防措施。这必然意味着投资者应该放弃疫情引起的经济刺激、供应链限制和低碳革命兴起带来的高回报。

不幸的是，获得高回报的情况并没有如期到来。由于需求疲软，全球许多国家经济动荡，供应持续增长，大宗商品市场在第二季度下降。目前，矿业公司的盈余仍在上升，赤字仍在下降。2030年前获得高回报的机会可能已经不复存在了。

英美资源集团、必和必拓、嘉能可、力拓集团、淡水河谷公司在过去三四年里一直在缓慢提高投资支出指标，但其投资水平仍远低于2012年上一投资周期的高峰投资水平。2022年各类大宗商品市场规模普遍比2012年扩大25%-50%，但考虑到通胀因素后，实际投资支出水平最多与2012年持平，甚至下降。

抛开铁矿石不谈，矿业巨头的各种产品增长很小。在上述五大矿业巨头中，英美资源集团设定了较为突出的投资支出增长指标。如果能够实施，未来两年的年度投资支出将比2016年的低点水平翻一番以上。值得注意的是，力拓集团也开始为未来增长做准备，试图将2024年的投资支出指标设定为2016年的两倍以上。然而，即便如此，这些数据只是力拓2012年投资水平的一半。

这些公司可能会表示，公司目前需要在财务支出上保持克制，并致力于完成股东要求的任务。他们在实践中确实这样做了。然而，如果这些巨头不通过投资能源转型中的关键金属矿产产品产能来为未来的增长做准备，他们将受到未来矿产品价格周期的限制，在供应增长时无法抵御矿产品价格的下跌。

根据我们对3000多个矿产设施和无数矿业公司的跟踪调查，从实现未来增长的角度来看，他们目前的整体投资支出相对克制，远远不能满足能源转型中矿产品的需求。与2015年的低投资水平相比，其投资增长率基本平缓。然而，包括单一矿产产品在内的中游无疑加快了投资。

如果总投资支出水平在2026年下降70%以上，未来几年该行业的发展轨迹将如何？此外，抛开锂矿产品投资增长贡献不谈，矿业投资水平下降趋势将更加剧烈，未来五年将下降80%以上。除锂矿产品外，2026年矿业投资支出仅为2012年总投资支出的6%。

未来的市场环境将使矿工及其投资者无法获得扭转投资水平的回旋余地。这对能源转型所需的金属矿产品的供应能力构成了巨大的风险。考虑到矿业的生产周期，公司需要在2030年前部署约4000亿$的投资，早期投资尤为重要。