在疫情防控优化、房地产复苏预期改善、海外因素边际改善的影响下，市场风险偏好反弹推动股市反弹。然而，短期基本面修复的节奏仍有待观察。随着积极因素的实现，该指数可能会回到振荡趋势。

自11月初以来，国内外宏观因素略有改善，市场反弹。但上周，市场涨跌，部分基金盈利，上海50指数领涨，市场价值风格表现良好。板块旋转速度快，市场热点集中在制药板块。

上周，债券市场波动加剧，多个市场利率指数大幅上升。一方面，影响早期市场情绪的房地产和疫情因素略有改善，导致经济预期恢复，市场风险偏好反弹；另一方面，自10月底以来，资本一直紧张，流动性边际趋同。11月1日至9日，央行净收益8880亿元。10月底，大量银行间存单集中到期。11月15日，央行收缩并续集MLF，经营利率保持不变。目前，经营利率保持不变。DR007运营中心升至1.8%左右，11月16日突破2%，同业存单利率也大幅上升，1年期AAA银行间存单利率和一年MLF利差缩小了。债券市场大幅调整，主要投资债券的银行金融产品净值大幅下降市场对利率上升的担忧升温，投资者集中赎回，机构抛售，导致债券市场持续下跌，形成负面反馈。

图为DR007走势

为了稳定市场，央行于16月17日增加了公开市场的流动性，分别进行了710亿元和1320亿元的反回购操作，实现了630亿元和1230亿元的净投资，部分缓解了财政压力。从基本面来看，最宽松的流动性阶段已经过去，但目前国内经济预期强劲，实际模式薄弱，经济复苏趋势仍然不稳定，难以承受利率急剧上升的压力，货币政策转向的可能性较小。对于股票市场，因为“固收+”该产品将配置一定比例的股票。在调整过程中，集中赎回将对资本产生一定的影响。然而，随着紧张局势的缓解和央行对流动性的关注，债券市场有望逐渐稳定，利率将再次转向振荡趋势，对股市整体影响不大。未来，随着经济基本面的恢复和利率的上升，股市也将出现逆转。

受外部需求下降等因素影响，10月份多项经济数据下降。固定资产投资增速下降，基础设施和制造业投资支撑下降，房地产投资下降。1-10月，固定资产投资同比增速为5.8%，10月固定资产投资同比增速为5%，较上月下降1.6个百分点，环比增速为0.12%。从项目来看，10月份房地产投资增速较上月下降3.9个百分点至16%；广义基础设施投资增速为12.8%，较上月下降3.5个百分点；制造业投资增速为6.9%，较上月下降3.8个百分点。房地产销售下降幅度扩大。10月份，商品房销售面积和销售额同比增长分别为-23.2%和-23.7%，较上月下降7.1和9.5个百分点。新建建筑面积、建筑面积和土地采购面积同比下降幅度减小，但完工面积同比下降幅度连续两个月下降。

10月份消费复苏放缓，社会消费品零售总额同比下降0.5%，比上月下降3个百分点。自今年6月以来，首次出现负增长，环比增长率为-0.68%。从不同类型的角度来看，餐饮等接触消费受到一定程度的影响，而在线消费的比重持续上升。工业生产和服务业的增长率也有所下降。10月份，指定规模以上的工业增加值同比增长5%，比上月下降1.3个百分点。10月份，全国服务业生产指数同比增长0.1%，比上月下降1.2个百分点，连续两个月下降。此外，10月份PMI出口增速下降，社会金融低于预期。

由于国内外宏观因素的改善，本轮市场反弹。在美国通胀超出预期后，美联储货币政策的市场交易出现拐点。国内市场反弹“第二支箭”“金融十六条”随着政策的不断出台，疫情防控政策得到优化，经济预期得到改善。然而，在将预期传递给现实的过程中，经济基本面修复的步伐仍可能发生变化，对市场的支持预期逐渐减弱。

近日，不少房地产优惠政策不断出台。11月8日，中国银行间市场交易商协会披露，将继续推广和扩大包括房地产企业在内的民营企业债券融资支持工具，预计将支持民营企业债券融资约2500亿元。目前，已有三家民营房企登记发行，“第二支箭”加速落地。中国人民银行与中国银行业保险监督管理委员会联合发布《关于稳定健康发展当前房地产市场金融支持的通知》。本通知共有16项扶持政策，主要涉及房地产融资、建筑交付等方面。该政策的引入释放了一个积极的信号，即房地产企业的融资环境不断改善，加强了政策支持，有助于增强房地产行业的信心，并逐步传递到销售端。根据高频数据，11月份的房地产销售数据仍然偏弱。截至11月18日，30大中城市商品房日均成交面积36.43万平方米，较去年同期下降57.8%。房地产支持政策实施后，有望推动房地产链逐步复苏，但政策效果有待观察，空间和节奏的修复尚不确定。

就海外而言，在美国通胀超过预期后，市场开始放缓交易利率，美国债务利率和美元指数达到峰值，人民币贬值压力降低，外国投资再次流入。上周，北行资本净流入322.83亿元。但上周，许多美联储官员发表了强硬言论，市场再次提高了利率预期。

综上所述，在疫情防控优化、房地产复苏预期改善、海外因素边际改善的影响下，市场对经济复苏的预期修复带动了市场反弹。但目前经济仍处于强预期和弱现实博弈阶段，基本面修复节奏仍有待观察。随着多元因素的实现，基于预期改善的反弹市场正面临一定的重复，指数可能再次转向振荡趋势。预计与宏观经济相关性不强的中小增长风格会表现得更好。IM相对优势。另外，债券市场波动对股市影响不大。