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10月份USDA初步定产报告

时间:2022-09-19
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美国零售数据超出预期,每周首次领取失业金的人数持续下降,即劳动力市场和需求仍表现出弹性。再加上之前通胀数据超出预期的强劲影响,美国股市和原油周三的反弹受到了严重压制。宏观压力主要来自75个基点甚至100个基点的加息路径。在加强衰退预期时,美国债券短期收益率飙升,利息差异扩大,5-10、2-30倒挂非常严重。美元强劲,人民币贬值超过7,大宗商品,特别是进口依赖品种,跌幅相对较大。

在石油方面,在宏观压力传递到农产品的道路上,原油基本面表现为供需疲软。中长期需求的弱化影响来自宏观环境。在供应方面,在俄罗斯制裁出口供应减少的预期下,伊朗增量供应的变化也在增加,库存边际变化没有方向,供需仍在锯。至于价格,OPEC仍计划收紧供应,油价相当高。欧洲秋冬煤气替代消费预期依然存在,原油整体下行压力依然存在,但仍无法摆脱高波动属性,暂时看不到美油下行超过80美元/桶的可能。这样,生柴混合的利润是可以接受的,原油是拉路虎的,所以很难直接从宏观上表现出太大的压力。

油的基本面主要取决于棕榈油。目前,印度和中国的节日需求开始回升。在良好的出口需求下,东南亚的增产潜力仍受到劳动力和高库存的抑制,供需开始双双转强。在这种市场环境下,油脂可能不会突破之前的低点,但在棕榈油库存高、国内库存好的趋势下,油脂保持震荡预期较弱。菜油方面,全球菜籽增产预期依然强劲,国内第四季度买船远远超过历史同期。未来,在高供给下,需求可能不像棕榈油那样便宜,增长空间太大。因此,选择菜油作为试空品种更为合适。OI01合同,可关注40日均线趋势拐点变化,以及60日均线压力)

油,九月USDA如果报告预期的美豆单产价格确实在1500美分/蒲以上,肯定还有空间。然而,目前的情况是,单产越来越受到质疑,主要考虑8月底和9月初良好天气表现可能带来的改善。虽然近期优良率没有好转迹象,但优良率与单产相关性不高。因此,美豆单产的变化依然存在,至少有边际改善的空间。此外,阿根廷“”大豆美元“”政策窗口正在挤压美国大豆目前的出口市场。因此,近期宏观和基本面的变化导致了美国大豆的回调。展望后期,至于宏观压力,美国三大农产品基本面具有较强的逻辑支撑,更具抵抗力。

具体来说,美国玉米和大豆是减产的逻辑支撑,小麦是粮食危机形势的支撑。目前,中印秋收变化较大,粮食危机形势难以稳定。自印度开始提高税收以限制大米出口以来,小麦一直处于交易危机状态。一般来说,10月份USDA初步定产报告前,随着大宗市场的下行,美豆、国内豆粕、玉米回调后,很有可能逢低买入。此外,昨晚,NOPA数据不佳主要是季节性维护造成的,不需要过度解读。但基于豆油库存低、季节性消费回归、基金持仓兴趣或一直有购买豆油、抛售豆粕的趋势,国外油粕比有望上升。

至于中国,短期豆粕暂时保持逢低买入的思路;玉米看多了,但价格追高不安全,观察;对于猪来说,如果能在最近的抛储压力下回调到22500元/吨,就可以接多了。现在除了后期的节日驱动和产能逻辑,饲料成本的上涨也是值得关注的支撑逻辑。至于10月份USDA报告结束后,如果美豆单产上调兑现,或将围绕平衡表定价进行新一轮回调。


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