美国零售数据超出预期，每周首次领取失业金的人数持续下降，即劳动力市场和需求仍表现出弹性。再加上之前通胀数据超出预期的强劲影响，美国股市和原油周三的反弹受到了严重压制。宏观压力主要来自75个基点甚至100个基点的加息路径。在加强衰退预期时，美国债券短期收益率飙升，利息差异扩大，5-10、2-30倒挂非常严重。美元强劲，人民币贬值超过7，大宗商品，特别是进口依赖品种，跌幅相对较大。

在石油方面，在宏观压力传递到农产品的道路上，原油基本面表现为供需疲软。中长期需求的弱化影响来自宏观环境。在供应方面，在俄罗斯制裁出口供应减少的预期下，伊朗增量供应的变化也在增加，库存边际变化没有方向，供需仍在锯。至于价格，OPEC仍计划收紧供应，油价相当高。欧洲秋冬煤气替代消费预期依然存在，原油整体下行压力依然存在，但仍无法摆脱高波动属性，暂时看不到美油下行超过80美元/桶的可能。这样，生柴混合的利润是可以接受的，原油是拉路虎的，所以很难直接从宏观上表现出太大的压力。

油的基本面主要取决于棕榈油。目前，印度和中国的节日需求开始回升。在良好的出口需求下，东南亚的增产潜力仍受到劳动力和高库存的抑制，供需开始双双转强。在这种市场环境下，油脂可能不会突破之前的低点，但在棕榈油库存高、国内库存好的趋势下，油脂保持震荡预期较弱。菜油方面，全球菜籽增产预期依然强劲，国内第四季度买船远远超过历史同期。未来，在高供给下，需求可能不像棕榈油那样便宜，增长空间太大。因此，选择菜油作为试空品种更为合适。OI01合同，可关注40日均线趋势拐点变化，以及60日均线压力)

油，九月USDA如果报告预期的美豆单产价格确实在1500美分/蒲以上，肯定还有空间。然而，目前的情况是，单产越来越受到质疑，主要考虑8月底和9月初良好天气表现可能带来的改善。虽然近期优良率没有好转迹象，但优良率与单产相关性不高。因此，美豆单产的变化依然存在，至少有边际改善的空间。此外，阿根廷“”大豆美元“”政策窗口正在挤压美国大豆目前的出口市场。因此，近期宏观和基本面的变化导致了美国大豆的回调。展望后期，至于宏观压力，美国三大农产品基本面具有较强的逻辑支撑，更具抵抗力。

具体来说，美国玉米和大豆是减产的逻辑支撑，小麦是粮食危机形势的支撑。目前，中印秋收变化较大，粮食危机形势难以稳定。自印度开始提高税收以限制大米出口以来，小麦一直处于交易危机状态。一般来说，10月份USDA初步定产报告前，随着大宗市场的下行，美豆、国内豆粕、玉米回调后，很有可能逢低买入。此外，昨晚，NOPA数据不佳主要是季节性维护造成的，不需要过度解读。但基于豆油库存低、季节性消费回归、基金持仓兴趣或一直有购买豆油、抛售豆粕的趋势，国外油粕比有望上升。

至于中国，短期豆粕暂时保持逢低买入的思路；玉米看多了，但价格追高不安全，观察；对于猪来说，如果能在最近的抛储压力下回调到22500元/吨，就可以接多了。现在除了后期的节日驱动和产能逻辑，饲料成本的上涨也是值得关注的支撑逻辑。至于10月份USDA报告结束后，如果美豆单产上调兑现，或将围绕平衡表定价进行新一轮回调。