继上上周维持窄幅振荡行情后，上周原油市场也没有太大作为。上周的OPEC集会并未给市场显着的指引，EIA数据打压油价之后又在沙特、俄罗斯喊话的乐观感情之中有所反弹。停止上周五收盘，布伦特原油代价累计下跌2.94%，WTI原油代价累计下跌3.05%，SC原油代价累计下跌2.25%。

　　当前的原油市场主线逻辑并不显着，由于飓风的影响，美国原油产量下滑，但原油代价并未显现出强势，反而是由于需求端的下滑出现了代价下行。供应端来看，当前的供应依然维持近况，未实行减产协议的国度将会推行答应，这是当前原油代价可以或许托底的重要缘故原由。需求端来看，短期规复依然比力迟钝，市场很难在本年走出一轮比力显着的行情。预计短期市场依然将处于窄幅振荡阶段，但要密切留意大选对付原油市场的突发性影响。

　　美国市场短期仍旧存在变数

　　上周的EIA数据体现并不非常抱负，固然某些指标对油价有肯定的支持作用，但数据宣布之后原油代价出现了较大幅度的下滑，这已经表现出市场对付EIA数据的多空判定。详细来看，美国原油产量继承大幅下滑60万桶/天至990万桶/天，现在已经降到了1000万桶/天以下，靠近2017年汗青同期程度。固然美原油产量的下滑更多是受飓风的影响，而非低油价下产量的亲身然出清，因此在飓风之后，美国原油产量仍有望迟钝规复。

　　美国原油库存下滑了100万桶，精粹油库存下滑了383万桶，汽油库存增长了189万桶，全口径库存累计下滑了294万桶，团体的幅度并不大。别的，美国炼厂开工率大幅下滑至72.9%，美国炼油输入也从前一周的1357万桶/天下滑至1302万桶/天，下滑幅度凌驾55万桶/天。收支口方面，原油出口增长90万桶/天，入口下滑16.8万桶/天。

　　从团体的EIA数据来看，在原油产量大幅下滑、出口大幅增长、入口淘汰的环境下，美国原油库存仅仅下滑100万桶，显得非常乏力。假设需求稳定，假如根据库存变革口径来举行盘算，美国原油库存至少应该下滑800万桶以上，现在仅仅下滑100多万桶，阐明需求端出现了较大幅度的下滑，这也印证了炼厂开工率下滑2.2%、需求下滑55万桶/天这两个数据。

　　从钻井平台数的走势上来看，钻井平台近来确实有规复的迹象，这也与原油代价的走势极其相干。通过汗青数据的比拟来看，原油代价走势传导至钻井平台数大概必要2—3个月，但在急涨急跌行情中，这一时间对应干系每每会失效，尤其是当前原油团体代价处于页岩油盈亏均衡点之时。

　　本年原油代价的最低点出如今4月尾，现在时间间隔最低点已颠末去6个月，但团体的代价程度仅仅让钻井平台数维持筑底的阶段，现在来看大幅增长依然遥遥无期。即便是原油钻井平台数开始筑底，传导至原油产量上来依然必要2—3个月。因此短期美国原油产量振荡，美国原油供应端在本年不会成为大幅利空油价的要害因素。

　　供应端短期无忧

　　从当前的供应端来看，OPEC+仍旧保持着精良的减产实行率，以沙特和俄罗斯为首的产油国并未大幅的增长原油产量。而且有市场消息称，未实行补充筹划的国度也将会在近期实行产量补充筹划，OPEC声明称，各国在2020年9月赔偿减产了24.9万桶/日，以补充此宿世产过剩，支持并向OPEC+部长级集会提出发起，要求减产不达标的成员国将赔偿减产限期延伸至12月尾，并答应完全补充超额生产的部门，这对付团体的供应端来说仍将会有比力大的利好。

　　必要留意的是，本月举行的OPEC集会并未对来岁的减产实行量举行明白阐明，进入到2021年，OPEC的原油产量有大概会进一步增长，减产协议在2021年1月将举行换挡，换挡之后，市场将会多增出来靠近200万桶的原油产量。以当前的需求端来看，市场大概完全承接不住这200多万桶的增量，除非疫苗在本年年底之前可以或许全面遍及。需求端我们以为仍旧是维持比力慢的规复状态，乃至不清除在四序度环球疫情的大发作之后还会有再度下滑的大概，因此来岁一月份极有大概是原油代价承压最重的一个月份。再加上中国春节假期的邻近，海内需求也会有所降挡，供需均衡将会处于严峻的供应过剩阶段，因此原油代价很难有较大作为。

　　但从OPEC近来的亮相上来看，各个国度好像并不答应原油代价的快速下行，也不答应代价连续处于低价，因此不清除在四序度集会上，对付来岁的减产协议，OPEC+政策会有比力大的变更，因此在来岁的一季度的OPEC政策调解以及需求的变革将会成为影响油价的要害因素。

　　需求端暂无亮点

　　从详细的原油需求端来看，中国原油需求在有所降落之后，九月的数据略微好转，但团体的数据相比6月高点仍旧差出不少。从地方炼厂的原油入口量来看，八九月的数据也有所下滑，而且原油入口占比也有所下滑。在新的入口配额没有答应之前，中国的原油入口数据依然不会有太大的好转，大概比及来岁一季度中国的买兴会再次提振市场。

　　原油入口量以及原油需求的变革与炼厂利润有着极大的干系。从近来的制品油裂解价差上来看，原油代价的窄幅颠簸也导致了制品油代价的窄幅颠簸，制品油裂解价差在下半年之后进入到了与原油代价雷同的横盘振荡阶段。分品种来看，汽油的裂解价差现在维持在相对中性的位置上，但柴油的裂解价差已经下滑到了本年以来的最低点，并在低点的位置上维持了比力长的时间，综合来看本年海内的制品油裂解价差在下半年之后并没有什么亮点可言。

　　印度的原油需求也是我们存眷的工具，从数据上来看，印度的原油入口量有所上升，但是团体数据仍旧不太抱负。印度石化产物的消耗量已经回升到了2016年的同期程度，间隔2019年另有肯定的差距，但是现在至少消耗端仍旧维持稳固，并未因印度疫情的缘故原由而出现大幅下滑。从现在印度的疫情体现来看，新增确诊人数降落大概将越发有利于印度恒久需求的规复，但短期我们好像很丢脸到需求的连续性好转。

　　从供需偏紧到供需平衡

　　供需均衡表也反应出来EIA对付短期市场的态度，从数据上来看，11月和12月团体原油市场仍旧处于供给相对短缺的状态，这也有利于库存端的不停开释，只要库存的预期可以或许向好，供应端连续提供底部的支持，那么原油代价就不存在根本面的担心。从2021年的猜测上来看，整年团体将维持在供需相对均衡的状态，因此2021年代价可否有所转机，重要看需求端的规复是否可以或许超预期，以及宏观的政策刺激是否可以或许超预期，不然代价仍有大概在相对宽幅的区间内振荡盘整。

　　不外从另一个方面来说，即便是需求端出现较大的利好，大概宏观层面支持代价上行，原油代价也很有大概会维持在宽幅振荡的阶段。本年由于疫情导致OPEC及各个产油国的财务状态不是很抱负，假如可以或许代价给出高位，那么很轻易出现OPEC内部之间的囚徒逆境，这将导致OPEC内部出现供应松动，来岁的供应端照旧存在比力大的不确定性。倘若之前60美元/桶大概60美元/桶之上是OPEC内部产生分歧的代价节点，那么本年的代价节点极有大概下移至50美元四周。因此不管是何种缘故原由导致原油代价上行，只要代价到达了50美元/桶或之上，那么OPEC内部很有大概出现松动的迹象，也很有大概通过调解减产额度来变相的增长供应，从而使得OPEC内部产油国财务均衡可以或许有所缓解，从另一个角度而言，即便是需求端出现了好转，供应端的变量也是我们必要存眷的工具。

　　综合来看，本年四序度除非出现较大的风险变乱，不然原油代价仍旧将会维持区间振荡。倘若来岁市场有所好转，上方的顶部区间也将会有所下移，布伦特50—55美元/桶大概是来岁原油市场的相对高点，40美元/桶将会是来岁的绝对低点，因此只要代价再次给出布伦特40美元/桶之下的时机，发起投资者举行长线结构。(作者单元：海通期货)

（文章泉源：期货日报）